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不可抗拒的2年期國庫券

不可抗拒的2年期國庫券

2年期美國國債收益率上周繼續下跌,本週收益率低於2009年初的水平。2年期國債收益率現在較年初至今走低令人吃驚考慮到風險較高的投資(如公司債券,高收益債券,商品,甚至股票)的強勁表現。從表面上看,2年期票據年度的新低將表明出現了飛行安全反彈。然而,2年期國債收益率下降有幾個合理的原因,其中沒有一個與投資者對經濟再度出現下滑的風險厭惡情緒有關。

減少T-Bill供應量

最主要的因素是T-bill供應明顯減少。 9月中旬,財政部宣布不再重新發行1850億美元的成熟國庫券作為補充融資計劃(SFP)的一部分。 SFP於2008年第四季度推出,旨在幫助債券市場在金融危機高峰時期的流動性。由於債券市場流動性大幅改善,財政部希望延長未償還債務的平均期限,財政部決定讓所有不到150億美元的SFP國庫券完全成熟。結果是T-bill市場減少了10%,因為最後一個SFP T-bill在10月底成熟。

當我們接近年終資金需求時,供應量下降的時間是錯誤的。隨著年終的臨近,銀行和其他機構準備通過購買國庫券和其他高質量的短期投資來整理資產負債表。為了避免假日期間的非流動性交易條件,這個過程通常在感恩節之前開始。由於特殊用途融資工具(SPVs)的去槓桿化和消失,商業票據市場(主要是T-bill的公司版本)大幅減少,從而使得對T-bills的重視程度高於常規。選擇的車輛。 1月份成熟的所有國庫券的零收益率已經反映出年底的資金需求已經反映出來。此外,貨幣市場資產已經減少,但在3.3萬億美元時,它們代表了穩定購買力的巨大來源。

美聯儲是你的朋友

友好的美聯儲也是2年期收益率的關鍵驅動因素。在提到聯邦基金利率時,美聯儲繼續強調“延長期”語言。上週,美聯儲主席伯南克在紐約經濟俱樂部發表講話,再次重申聯邦基金利率將在“延長期”內保持低位。他的言論絕對沒有提及取消貨幣刺激措施或採取措施更積極地減少金融體系中的現金。

大多數美聯儲發言人都重申了伯南克的言論,他們對過早取消刺激措施持謹慎態度。最近,聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德表示,美聯儲可能希望在2010年3月以後對債券購買計劃保持開放,當被問及第一次加息的時機時,芝加哥聯儲主席埃文斯評論說“至少在2010年中期, “並且第一次增加可能要到”2010年底,也許晚些時候才能到2011年。“美聯儲基金期貨定價是美聯儲利率預期的較好指標之一,表明9月FOMC會議將首次加息。此前聯邦基金期貨表示首次加息將發生在6月FOMC會議上。

兩年費率在哪裡?

2年期票據收益率下降至0.73%仍然使其處於我們大致考慮公允價值的範圍內。 2年與目標聯邦基金利率保持緊密關係。通常情況下,當美聯儲暫停時,2年期收益率已經比聯邦基金利率高出0.50%至1.00%。由於目標聯邦基金目前為0.0%至0.25%,目前的2年期收益率大致與歷史範圍一致。當市場預期降息時,2年期收益率低於聯邦基金利率的情況並不少見。儘管聯邦基金利率顯然沒有降低的空間,但如果市場真的認為經濟再次疲軟或其他貨幣刺激措施即將到來,那麼2年期國債收益率可能進一步下跌。

國內銀行和外國央行也在較低的2年期國債收益率中發揮作用。貸款需求疲軟使國內銀行的貨幣儲備過剩。由於現金收益幾乎為零,銀行正在投資長期證券,如2年期票據。短期證券對利率變化的敏感程度要小得多,而且當美聯儲強調它暫緩擱置時,持有這種頭寸的風險就會降低。

外國央行購買了2年期國債,作為貨幣干預重新努力的一部分。美元匯率跌至年內最低點,引發了外國政府的擔憂,這些外國政府的經濟依賴於對美國的出口。外國政府通過其中央銀行最近試圖通過購買短期貨幣來支撐美元。術語國債。

2年期美國國債收益率下跌至金融危機高峰期的水平,這無疑引起了投資者的關注。鑑於2009年風險較高的投資表現強勁,2年期國債收益率下降尤其明顯。然而,包括國庫券供應下降,美聯儲重申其“延長期”信息,超額銀行儲備和國外購買等因素在內的幾個因素共同推動,將2年推至過去12個月的最低水平。這些因素,而不是因重新出現的經濟擔憂而重新獲得安全買盤,導致2年期國債收益率下降。

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