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康明斯股票:中國將在2014年帶來盈利

康明斯股票:中國將在2014年帶來盈利

儘管經營環境更加艱難,康明斯公司(紐約證券交易所代碼:CMI)的表現仍好於預期。在此期間,該股票的價值上漲了22%。它的表現優於其他發動機製造商,如卡特彼勒(紐約證券交易所代碼:CAT),下跌3%,但未達到帕卡(納斯達克股票代碼:PCAR)和納威斯塔(紐約證券交易所代碼:NAV)等卡車原始設備製造商。管理層做出了戰略決策,將推動康明斯2014年的增長。

根據2014年ACT和中國合資企業的潛力,加上北美重卡銷量增長10%的前景以及盈利將超過2014年目前的市場預期,推動股價走高。我們正在密切關注中國的機遇,特別是來自NS4排放標準。這一點以及股票增長將為管理層的長期增長指引做出重大貢獻。這正是我們本週早些時候談到的中國和美國出口問題。

2014年及以後的中國機遇

雖然CMI在中國的業務目前佔2013年第二季度合併收入的9%,佔2013年第二季度收入的4%,但它佔未來增長的重要部分。康明斯過去30年來一直在中國開展業務,是柴油行業最大的外國投資者。 2012年收入從1994年的2億美元增長到26億美元(合資企業+合併)。2012年康明斯的綜合銷售額為107億美元。中國/重型市場的中國市場份額僅為10%。

相比之下,巴西市場份額為31%,印度為40%,俄羅斯為37%,北美市場為40%以上。柴油發動機業務遠遠超出卡車的發電,建設和採礦業。康明斯的業務範圍從較低的馬力,較輕的市場部件到高馬力,重型應用。它擁有17個設施和超過200萬台發動機。

中國是關鍵,因為它是世界上最大的商用車和建築市場。這些市場的歷史增長率為1至2倍GDP(2014財年預測為7%至7.5%),管理層認為康明斯的增長速度將超過整體市場。通過發展優質卡車和發電業務,康明斯可以超越市場,進一步擴展到國內製造商的卡車,輪式裝載機和挖掘機,增加零部件和排放升級業務,擴大和發展在中國市場至關重要的合作夥伴關係。

目前康明斯與東風康明斯合作開發重型卡車和後處理設備,柳工康明斯負責輪式裝載機和挖掘機,福田康明斯合作開發輕型和重型卡車。所有中國合資企業以及BFCEC ISF和ISG發動機都是2014年在中國的重要機遇。

中國正在推動清潔排放

中國在2013年至2014年實施了NS4排放標準,這可能成為2014年實現大幅增長的催化劑。2014年這些標準的執行水平存在不確定性。長期來看機會是顯著的,但2014年的增長將是嚴重依賴中國當局的嚴格要求。

最近的評論確實表明與污染有關的問題繼續增加,因此至少可以實施中等程度的執法。 2014年,基於中等程度的執法,東風使用其係統以及從中國其他卡車製造商購買的一些產品,通過銷售後處理系統的NS4部件機會的規模在1.5億至2.5億美元之間。

2014年BFCEC ISF和ISG發動機的機會可能在100美元至3.25億美元之間,這也取決於NS4執法水平。 ISF發動機用於輕型卡車,ISG是10L / 12L版本,是福田汽車合資企業的一部分。 ISF在中國的潛在市場為30萬/年,可能成本約為9,000美元,因此長期潛力非常大。它將於2014年4月推出,年內銷售量約為10,000台。

最後,有一些機會擴大其與中國輪式裝載機相關的柳工業務。它在2013年底開始提升這一業務,並將在2014年繼續增加份額。此外,預計2014年輪式裝載機市場將增長10%。

管理層預計到2018年中國的複合年增長率將達到11%至18%,這將使銷售額達到4.8至61億美元。

結論:中國將為康明斯帶來盈利

2014年中國的機會可能會超過華爾街目前的盈利預測。從歷史上看,分析師採取保守的做法,在中國存在不確定性,特別是那些由政府行為驅動的行為,如執行排放標準。

然而,由於政府關注污染,執法活動可能比預期更大,推動銷售在前面提到的範圍的上限。此外,其他終端市場應該轉為正面,其他新協議(如Navistar的協議)將推動2014年的銷售額和收益增長。

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