12月債券市場表現正在成為2009年的一個縮影：國債表現欠佳，而企業，高收益和新興市場債券表現強勁。同樣符合2009年的趨勢，免稅市政債券到目前為止在12月份已超過國債。上周成交量較小是債券市場已進入假日模式的跡象，而企業，高收益和新興市場債券將創下與美國國債相比創紀錄的創紀錄的一年。
債券市場表現將在我們2009年展望中預測的年度中高個位數總回報的上限結束。年初至12月18日星期五，巴克萊綜合債券指數已經回歸7.6％，但這個數字掩蓋了表面下非常不同的表現。 12月份，綜合指數在上週五下跌0.6％，但與全年一樣，也隱藏了不同的暗流。
更高質量的債券
儘管12月份國債收益率有所上升，但投資級公司債券的回報略微為正。隨著美國國債收益率上升，企業收益率也走高，但幅度要小得多。截至12月18日，10年期國債收益率從3.20％上升至3.55％，而10年期A級公司債券平均收益率僅上升0.16％，或低於同期到期財資收益率增長的一半。因此，國債和公司債券之間的收益率差異或差價進一步收窄，反映出公司債券的價格表現更好。公司債券將與國債相比發布另一個令人印象深刻的月度業績。
儘管12月份國債收益率有所上升，但高收益債券的表現仍然令人印象深刻，但收益率較低（價格較高）。更高的收入也發揮了作用。隨著平均目前的收益率為8.8％，利息收入可以幫助提升業績，因為價格改善的步伐可能會放緩。
截至去年12月的經濟數據也反映了2009年，報告超出了市場預期。 11月就業報告（12月4日發布）和11月零售銷售（12月11日發布）尤為突出，引發投資者重新思考經濟軌跡。零售銷售報告導致第四季度GDP估值上調至近4％。這兩份報告是12月份國債收益率上升的主要原因。
主權風險
主權信貸擔憂導致12月新興市場債務（EMD）面臨挑戰，但資產類別仍然跟隨12月的趨勢反映了全年。正如上週的債券市場觀點報告所述，我們認為主權信用風險最終將導致新興市場的轉變。由於全球流動性最大的美國債券市場的交易量已明顯下降，流動性不足可能加劇了EMD的挑戰，以及該行業無法跟上10月和11月艱難反彈的市政債券的原因。
我們認為投資級公司債券，高收益債券和新興市場債券等信用敏感債券將保持勢頭並繼續跑贏2010年開始的國債。在市政市場，建立美國債券計劃將繼續吸收債券發行遠離傳統的免稅市場。這種有利的供應動態預示著免稅市場。然而，由於收益率現在低得多，而美國國債的收益差異要小得多，因此表現優異的能力會降低。因此，投資者應該預計2010年債券市場的回報會較低。今年晚些時候，由於逆風推動市場壓力，企業收益率利差可能會擴大，但我們仍然預計2010年非政府部門的表現將超越市場。
對於2010年，我們看到高等級債券的總回報率持平至中位數。關鍵因素是我們對利率上調的預期，因為國債收益率上升0.50％至1.00％。雖然預計2010年通脹率仍將保持低位，但我們預計美聯儲將在今年晚些時候逐步取消刺激措施和加息。此外，美聯儲不會成為美國國債，機構債券和抵押貸款支持證券的巨大買家，這意味著2010年重債券新發行將對債券市場構成更大挑戰。我們的2010年展望提供了更多有關債券的細節，股票和經濟前景。
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