這是上週FOMC會議的消息，當時美聯儲維持目標聯邦基金利率在0.00％至0.25％之間，並重申，“特別低的利率”將持續延長期間。美聯儲還將其機構抵押貸款支持證券（MBS）計劃延長至2010年3月，而原定於2009年底終止，並承諾全額購買1.25萬億美元。同樣，機構債務購買也延長到2010年3月，美聯儲表示它可以購買，最高可達2000億美元。
較低的聯邦基金利率使所有高質量的短期債券收益率保持在較低水平，並推動投資者進入較長期債券。由於6個月的國庫券收益率低於0.20％，債券投資者可以在0.98％的情況下進入2年期國債，並且收益率幾乎增加了五倍。考慮到國庫券和其他貨幣市場工具的低收益率以及2年期國債對利率變化相對不敏感這一事實，投資者很容易做出這種交易。通常可能專注於2年期票據的投資者可以延伸至3年期證券，依此類推。總而言之，低收益率的低水平推動投資者進入更長期的期限以尋求更高的收益率。
美聯儲的承諾
美聯儲承諾將聯邦基金利率維持在一個“延長期”，也支持轉向更長期債券，因為它為投資者增加了轉向更長期債券的信心。美聯儲可能會在任何加息之前很好地刪除這一術語，讓投資者充分注意到政策的轉變。由於美聯儲每六週會議一次，這可能需要幾個月的時間。我們預計美聯儲不會在2010年下半年之前加息。
美聯儲繼續支持代理機構MBS和機構債務可能會使美國國債的收益率差異非常狹窄，並激勵投資者進入收益率較高的債券行業，如公司債券，高收益債券和新興市場債券。美聯儲的購買是導致MBS和代理商收益率差收窄的關鍵因素之一。兩個行業的收益率差距仍接近歷史窄幅水平。平均，“現行優惠券”，MBS證券對可比較國債的收益率優勢為0.90％，而代理商根據到期日提供0.10％至0.45％的收益率優勢。窄幅收益率差異反映了高估值，但只要美聯儲繼續購買，它們很可能會保持高位。
高MBS和機構估值通過歷史比較幫助投資者進入估值保持低價的行業。投資級公司債券對美國國債的平均收益率差異為2.2％，高於歷史平均值1.5％，尤其高於MBS利差。同樣，8.1％的高收益率債券的收益率差異也遠高於歷史平均值5.6％。新興市場債務的平均收益率差異為3.4％，低於5.0％的長期平均值，但高於過去五年3.2％的平均利差，我們發現更高的整體信貸質量。新興市場債務信用質量有所改善，平均評級為BBB與10年前的BB相比。
潛在的風險，例如嚴重的國債供應和最終缺乏美聯儲的支持，確實存在，但很可能在短期內受到上述兩個因素的支配。自6月初以來，大量發行對於美國國債市場來說並不是一個問題，但可能再次成為推高收益率的因素。美聯儲支持的結束也可能擾亂債券市場並導致更高的利率。美聯儲國債收購一直在逐漸減少並在10月結束，但到目前為止還沒有對利率水平產生影響。然而，由於缺乏美聯儲的買盤，即使是適度的，也可能在11月出現不利反應。
再看看MBS
在MBS市場中，美聯儲的購買量最為顯著，其購買量約佔市場的25％。美聯儲也將在MBS市場逐漸減少購買量。起初，影響將是微不足道的，但隨著時間的推移，逐步取消重要的市場存在可能導致更低的估值（更廣泛的收益差價）。目前被公司和高收益債券吸引的投資者可能會根據相對吸引力重新考慮風險敞口。
然而，在短期內，我們認為進入較長期債券和較低評級債券的行動仍在繼續。例如，在FOMC公佈後的第二天，7年期國債拍賣滿足了強勁的需求，並且明顯好於前幾天的2年和5年期票據拍賣。美聯儲的承諾讓投資者有信心延長期限，並幫助新一輪創紀錄的美國國債供應順利進行。此外，在未來五週內，財政部正在逐步減少其補充融資計劃（SFP）。去年秋天，為應對信貸危機並確保貨幣市場充足的流動性，SFP完全由國庫券組成。美國財政部決定不重新發行國庫券，主要向市場返還1850億美元，因為國庫券市場萎縮約10％。這一新現金將對短期收益率施加額外的下行壓力，並促使投資者延長期限或轉向收益率更高的固定收益證券。
從本質上講，美聯儲基本上繼續支持目前的區間收益率環境，同時激勵投資者在債券市場承擔風險。雖然我們注意到潛在風險，但這種背景對債券市場風險較高的部分（如公司債券，高收益率和新興市場債務）仍然是個好兆頭。
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