根據巴克萊高收益債券指數衡量，高收益債券在10月再次表現強勁，加上令人印象深刻的年初至今收益。市場的強勢導致創紀錄的業績和令人眼花繚亂的總回報正在引起投資者的邏輯質疑，“它結束了嗎？”，我們不相信它已經結束，因為估值看起來仍然具有吸引力且基本數據繼續改善。數據可以說是最重要的因素，默認值，表明高收益市場的有利背景將持續存在。
在評估高收益債券市場時，默認數據是最重要的基本驅動因素。兩家主要評級機構Moody，ôs和S＆P均追踪低於投資級別的公司的違約情況，並每月公佈其發現。他們不僅跟踪當前和過去的違約，而且每家公司都會報告他們對未來違約的預期。雖然違約率現在很高，但根據穆迪的說法，這是12％，這是過去12個月的總計，因此是一個向後看的措施。即使在這種向後看的措施中，也有令人樂觀的數字
第三季度公司違約率從第二季度的83降至第一季度的89降至50。
然而，評級機構公佈了默認預測，這些對於前瞻性市場更為重要。上週標準普爾預測，到2010年9月，違約率將下降至6.9％，與先前預期的13.9％相比大幅下降。這一消息使高收益市場有所提升。標準普爾預測現在更接近於穆迪，他們已經預測到2010年9月違約率將下降至4.5％。標準普爾預測與其他華爾街分析師的預測一致，要求違約率下降至未來9至12個月將達到4.5％至5.5％。
默認小心
違約率可能是高收益率債券估值的關鍵驅動因素，因此其重要性。違約率上升將導致投資者要求更低的價格/更高的收益率來彌補違約損失。對違約的預期越高，價格越低（或越低）的高收益債券就會定價，反之亦然。從歷史上看，平均高收益債券收益率優於國債或利差，與違約率高度相關。
鑑於關係緊密，違約率的持續下降預示著高收益市場的良好預期，並表明仍有進一步收益率擴大收縮的空間。例如，如果違約率確實下降至4.5％至6.0％，那麼根據違約與收益率差價之間的歷史關係，收益差價可能收縮至6.0％至6.5％，低於當前7.7％的水平。考慮到債券市場其他部分已經出現的改善，增加收益率擴大收縮的前景尤其重要。換句話說，違約率的進一步下跌為高收益率債券提供了一個順風，並有助於產生額外的回報。
高收益市場也提供更高的收益率，這一點變得越來越重要。國債和抵押證券（MBS）的收益率處於或接近歷史低點。投資級公司債券收益率處於過去四年的最低水平。隨著許多固定收益部門的改善步伐放緩，利息收入將在推動業績發展方面發揮更大作用。高收益債券的平均收益率為10.0％，略低於長期平均值11％，但遠高於2004年的6.7％的低點。
產量很有吸引力
有吸引力的收益率應繼續吸引投資者的需求。平均高收益債券仍然對貨幣市場投資具有很大的收益率優勢。目前的產量優勢正在下降，但高於2002年的峰值，這是另一個購買高產的時機。該行業受益於投資者轉出現金，仍然有超過3萬億美元的貨幣市場工具，可能會繼續這樣做。雖然我們仍然對高收益市場有利，但仍有風險需要考慮。據彭博社報導，今年迄今為止，新發行總額為1330億美元，是2008年總額530億美元的兩倍多。順利運作的新發行市場是推動違約率走低的關鍵因素。許多公司已經能夠為債務債務再融資，降低利息支出或重組短期債券。如果新發行市場動搖，公司無法發行新債或為現有債務再融資，違約風險將會增加。 A，“雙重下跌”，經濟衰退也是一種風險，但我們預計經濟將繼續以適度的速度擴張。經濟增長，即使是適度的增長，也應該是有利的
高收益發行人的背景。
如果沒有經濟活動的急劇下降（我們沒有預料到）或者違約預期的快速逆轉，我們預計到2010年將繼續保持高收益率債券。如果收益率差價收縮至完全反映違約率下降的水平我們會考慮退出高收益債券市場。或者，如果高質量債券收益率大幅上升以提供有吸引力的回報機會，我們也可考慮轉換高收益債券。我們不期望任何一種情況，但這些是我們正在觀察的路標。
因此，雖然高收益率債券市場在2009年表現令人印象深刻，但我們認為基本面超過風險並且預示著額外的正回報。可以肯定的是，2009年的總回報應該是在2008年極度低迷的背景下看待的。我們認為大部分收益都落後於我們，而現在更高的估值表明業績的步伐將放緩。
我們仍將該行業視為固定收益中最具吸引力的行業。在收益率較低且估值較高的世界中，高收益債券仍然具有吸引力的估值和收益率。高收益債券的運行尚未結束。
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