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隨著利率回升,股市前景疲軟嗎?

隨著利率回升,股市前景疲軟嗎?

政府債券收益率在2009年大幅上漲 - 儘管它們仍處於歷史低位。在2008年12月30日達到2.05%的低點後,10年期美國國債收益率上週攀升至3.74%的高位,扭轉了第四季度收益率的下滑趨勢。與收益率相反的10年期國債的價格已經暴跌,導致同期損失約25%。去年年底,我們建議避開美國國債,並在投資者尋求避開金融危機的避風港時寫下發展中的泡沫。既然政府利率的方向已明顯轉變,那麼國債收益率的上升對經濟和市場意味著什麼呢?

時間得到醫治

美國正在進行的治愈過程部分是由於低利率導致低抵押貸款利率,企業資本成本低以及用於資助刺激性政策行動的政府債務成本低。幸運的是,抵押貸款利率和企業債券收益率並未顯著上升;信貸息差已經縮小,使這些重要利率基本保持不變。事實上,Baa評級的公司債券收益率與2008年12月30日當國債收益率處於低位時相同,而傳統30年期固定利率抵押貸款的平均利率仍然保持在5%左右。在經濟衰退結束時,利率上升很常見,事實上在過去的五次經濟衰退中都發生了這種情況。如您所見,反彈速度的大小通常與經濟衰退的長度和嚴重程度有關。在1970年代後期和80年代初期的背靠背經濟衰退和通貨膨脹螺旋上升後,最大的增長是在1983年。利率的上升通常表明市場開始普遍預期經濟衰退即將結束,而經濟增長的回歸正在醞釀之中。

大反彈

今年收益率的反彈幅度大於平均水平。然而,鑑於經濟衰退的嚴重程度以及利率降至僅2%這一事實,大幅上漲並不令人意外。基於先前收益率反彈的路徑,在90個交易日後,收益率反彈通常達到頂峰,目前的情況可能已經開始。圖2顯示了自2008年12月30日低點以來10年期國債收益率的當前反彈,相對於之前五次衰退的平均反彈。在過去的20個交易日里,收益率已經從平均水平突破至自低位以來累計上漲約170個基點,而此時平均值約為100個基點。

平均而言,在收益率反彈期間,股市過去略有上漲。標準普爾500指數的平均表現以及10年期國債收益率的變化與過去五次衰退的反彈相比。在收益率低之後的90天內,平均只返回幾個百分點。在所有情況下,回報都是適度的。

自2008年12月30日以來的收益率反彈恰逢股市的廣泛範圍,但標準普爾500指數的反彈幅度與此時的歷史平均值相近。標準普爾500指數在收益率低點之後的兩個月內下跌了25%,接著是反彈,導致收益率低點以來溫和上漲。

它會上升嗎?

雖然國債收益率的上升是經濟和市場癒合過程中正常而健康的一部分,但今年夏季10年期國債收益率進一步上升超過4%可能是一個負面因素。過去類似收益率反彈期間股市的溫和回報凸顯了收益率反彈並不僅僅表明經濟前景更好的事實 - 如果這是真實的股票會帶來更強勁的收益。收益率上升對經濟的刺激作用較小,並可能反映出預算赤字上升的影響,因為稅收收入下降而政府支出增加。 10年期國債價格上方3.7%以上似乎是抵押貸款和公司債券收益率與國債一起開始上漲的範圍,這對債券和股票的表現構成壓力。擔心收益率可能繼續呈上升趨勢可能會限制股市。

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