照片由肯尼提供
2008年11月，FDIC啟動了臨時流動性擔保（TLG）計劃，以幫助企業銀行債務發行人在極不流動和動蕩的市場條件下獲得融資。參與該計劃的銀行必須支付一定的費用，但由於發行TLG債務而非傳統公司債券的借貸成本大幅下降，所抵消了這一點。 FDIC對本金和利息支付的擔保使債券的AAA評級在2012年12月到期，因此債券必須在該日期之前到期。 TLG公司債券被視為“代理”債券，如房利美和房地美傳統債券，因此被納入政府債券指數。
根據FDIC，市場規模約為3400億美元，TLG計劃取得了成功，但信貸市場的進一步改善表明未來的發行可能有限：
- 銀行正在轉移重點發行非FDIC擔保的傳統公司債券。
- FDIC最近取消了將擔保延長至10年的計劃。
- 我們繼續支持政府債券中的抵押貸款支持證券（MBS），但TLG Corporate債務為尋求政府債券多元化的投資者提供了一個很好的選擇。
退出TARP
出於多種原因，銀行正在脫離FDIC支持的TLG公司發行。首先，發行無擔保債務是將TARP資金償還給政府的先決條件之一。擺脫繁重的TARP限制是銀行關注的焦點。其次，依靠政府支持計劃可能會給市場帶來疲軟感。被視為弱勢的銀行可能不得不為未來籌集資金支付更多費用，或面臨客戶可能願意僅與“強大”銀行開展業務的業務風險。第三，審慎的債務管理建議擴大我們的未償債務到期期限，儘管TLG發行是一種有吸引力的融資工具。最後，通過現在出售無擔保債務，銀行正在利用公司債券市場的顯著改善和投資者風險偏好的增加。在過去的幾周里，摩根大通，摩根士丹利，高盛，美國銀行，美國運通，甚至原先遭受壓迫的美國銀行和花旗集團都能夠發行無擔保的傳統公司債券。
5月15日，FDIC宣布取消將債務擔保延長至10年的計劃，這表明企業發行人不再需要援助。使用納稅人資金來幫助大公司的負面反應已經增強，面臨不斷擴大的赤字的政府正在逐步試圖取消對那些不再需要它的市場的刺激措施。自2012年6月起，FDIC一直將TLG擔保延長至2012年12月（3。5年），但延長至10年的時間已經不復存在。公司直到2009年10月才發行TLG債務。
TLG Corporate Bonds的首批產品以可比較的到期國債收益率相對較寬的2.0％進入市場。問題很受歡迎，產量優勢（或“差價”）在幾天內收窄至1.7％。由於需求穩定，已將收益率差價收窄至目前的水平0.25％至0.70％，高於可比較國債。這種差價仍大於可比機構債務可獲得的0.18％至0.35％的收益率優勢，但肯定不會接近幾個月前的廣泛水平。
傳播繼續縮小
由於整個機構部門繼續受益於美聯儲（Fed）的購買以及投資者對非財政部政府債券替代品的需求，這些窄幅差價可能會持續，意味著相對較高的估值。美聯儲正處於一項2000億美元的代理商購買計劃中，旨在降低房利美和房地美的借貸成本，並間接刺激房地產市場。房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）借助代理市場來購買住房抵押貸款。美聯儲的買盤導致較小的代理收益率利差，這反過來又幫助縮小了TLG公司收益率對美國國債的利差。除美聯儲采購外，投資者對FDIC支持給予低收益國債的低收益率優勢感到滿意。
供應動態也可能支持當前的估值，因為公司拒絕限制增長的擔保債券發行。如上所述，TLG公司債務仍然是企業的一個有吸引力的融資工具，因此發行將繼續，但可能會放緩。一些銀行尚未開發產能，而一些最近批准的銀行控股公司尚未發行TLG債務。根據彭博社的數據，截至5月15日的一周，TLG發行總額為46億美元，低於2009年每週約100億美元的平均水平。
我們繼續支持政府債券中的MBS，但TLG Corporate Debt為尋求政府債券多元化的投資者提供了一個很好的選擇。 TLG公司債務將繼續由美聯儲機構購買間接支持，同時提供比任何一個機構或國債更高的收益率。以較窄的收益率差價衡量，估值相對較高，但有利的供需動態應繼續支持TLG Corporate Bonds的估值和當前收益率差價。
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