隨著我們接近2010年，我們對來年固定收益市場的前景將像往常一樣取決於潛在的利率路徑。評估利率變化的潛在方向和幅度的一個主要工具是評估實際或通貨膨脹調整後的收益率。雖然美聯儲對短期收益率有更大的控制權，但通脹和通脹預期對中長期債券收益率的影響更大。當然，多年來，確定利率的潛在路徑已經證明了許多“錯誤”。然而，使用實際收益率可以幫助確定一系列利率情景以及對我們2009年展望的債券市場總回報的潛在影響。
我們使用10年期國債的實際收益率，因為國債是債券市場的支柱，而10年期債券是中期和長期債券的良好代表。實際的10年期國債收益率定義為10年期國債的收益率減去核心通脹率的年化率，以消費者物價指數（CPI）衡量。雖然總體CPI也可以使用，但食品和能源的更大波動可能導致大量的短期波動，並使核心CPI成為更可靠的指標。利用周五，收盤時的10年收益率為3.5％，扣除當前年化核心CPI 1.5％，實際收益率為2.0％，略低於10年平均值2.3％。
多高？
實際收益率越高，債券投資越有吸引力，實際收益率越低，市場就越貴。類似於股票的市盈率（PE），實際收益率表明債券是“cheúapap”還是“昂貴”。高PE比率類似於低實際產量，反之亦然。從歷史上看，與較低的實際收益率相比，高實際收益率通常會導致更好的債券市場表現（表1）。值得注意的是，在下表中，2001年10月低點之後的12個月回報得益於公司醜聞和2006年9月低點之後的回報受到次貸危機的幫助。
目前2.0％的實際收益率似乎很低，並且通過歷史比較而言。多年來，美聯儲作為一名通脹鬥士獲得了信譽，並幫助推動實際收益率下降[圖2]。因此，債券投資者需要越來越少的溢價來防範通貨膨脹，這有助於推動中長期利率下降。許多因素會影響債券投資者所需的實際收益率。例如，經濟增長疲軟是指投資者需要的實際收益率越低，因為疲軟的經濟增長意味著通貨膨脹率下降，因此不需要採取預防措施。相反，較強勁的經濟增長是投資者可能需要的實際收益率較高。總體通脹水平可能影響實際收益率（如圖2所示），未來幾年，重債庫存供應也可能影響投資者要求更高的實際收益率。
什麼說美聯儲？
美聯儲仍然對債券投資者俱有很高的可信度，加上低通脹預測，債券投資者所要求的實際收益率可能會保持低位。根據一級債券交易商的平均預測，核心CPI預計將在2010年接近目前的1.5％水平。基於此，我們可以估計2010年底10年期國債收益率的水平。如果經濟增長相對較弱，那麼債券市場可能需要2.0％的實際收益率，這產生了假設的3.5％10-年度國債收益率（實際收益率2.0％加上核心CPI預測的1.5％）。如果經濟增長強於預期，或者國債供應難以處理，那麼債券市場可能需要2.5％甚至3.0％的實際收益率，分別產生10年收益率4.0％或4.5％，加上通脹預測和實際收益率。此外，如果普遍預期的通脹預測證明過低，那麼10年期國債收益率可能會相應上升。然而，得出的重要結論是，預期的低通脹水平可能會令投資者在2010年尋求大幅提高債券收益率時失望。請注意，在上面的例子中，3.0％的實際收益率產生了假設的4.5％10年期收益率。自2003年12月以來，債券市場的實際收益率沒有達到3.0％，因此可以認為10年期收益率為4.5％可能被視為一個延伸，因為它將代表與近期歷史的實質性背離。除非通脹預測上升或經濟增長遠強於預期，否則10年期收益率為5.0％，這意味著通脹調整後的收益率為3.5％。因此，尋求5％以上類型國債收益率的投資者可能會感到失望。
Keepin，它真實
實際收益率分析對更廣泛的債券市場具有影響，因為所有債券的定價都與國債相關。鑑於核心CPI通脹預測為1.5％，實際收益率為2.0％至3.0％，10年期國債收益率的收益率範圍為3.5％至4.5％，大致維持在當前收益率的1.0％以上。收益率的這種增加意味著2010年高質量債券投資者的總回報率較低，儘管不一定是負的。實際或通脹調整後的收益率是評估債券市場估值以及潛在的利率方向和幅度的關鍵工具。利率變化。實際產量受到許多因素的影響，包括通貨膨脹水平，經濟增長和供應，因此肯定會發生變化。然而，通過考慮一系列結果，投資者可以估算利率的潛在路徑以及它將如何影響債券市場表現。預期的利率上升可能轉化為較低的回報率，但低通脹預期表明，尋求2010年收益率大幅提高的投資者可能會感到失望。我們看好高收益債券，因為我們預計未來優質債券收益率會很低。
重要披露
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- 如果在到期前出售債券，則受到市場和利率風險的影響。債券價值將隨著利率的上升而下降，並且取決於可用性和價格變化。
- 高收益/垃圾債券不是投資級證券，涉及重大風險，通常應成為複雜投資者多元化投資組合的一部分。
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