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市場什麼時候會好轉?

市場什麼時候會好轉?

以下是我公司LPL Financial發布的研究報告。

與這篇文章的標題所暗示的相反,我們不是在這裡討論著名的1966年意大利西部電影的續集。相反,我們打算關注金融市場的近期發展,並回顧市場如何不斷權衡三個投入以確定其方向和風險狀況:它認為是積極的,它認為是消極的,它還有什麼不明白。在這個名副其實的劇本中,角色面臨著失踪。雖然最近沒有人可以說Bad是最有影響力的三個投入,但重要的是要了解這三個因素的動態以及市場的價值和權重。

與看似合乎邏輯的情況相反,市場不需要有更多,更好的,而不是úbad,以逆轉經濟衰退並轉向前進的姿態。事實上,鑑於市場是一款具有前瞻性的機器,它不會等到它開始改善之前完全從黑暗中出現,而是需要在隧道盡頭看到光線。對二戰以來的每次經濟衰退和熊市進行檢驗後發現,在經濟衰退結束之前,股票總是處於觸底狀態,平均而言,以標準普爾500指數衡量的具有25%強勁上漲潛力的回報,此外,幾乎所有損失都收回了衰退的結束。

那麼,問題仍然存在,市場什麼時候能找到好與壞之間的平衡,從而推動它從恐懼轉向機遇?這是LPL金融研究,我認為這種轉變現在正在我們身上。雖然這可能與媒體報導的許多負面新聞相矛盾,但事實仍然是市場上發生的好事的速度正在增加,而壞的速度正在放緩。關於市場何時改善的拐點圍繞著壞的時間越來越嚴重並且商品開始獲得頻率的時機。

好的

改進越來越頻繁

至於Good,我們開始看到它比幾個月前快一點。刺激計劃和取消抵押品贖回權獲得批准,我們最近得到了零售銷售,工資和通脹數據的一些令人鼓舞的消息。此外,波動性有所緩解,信貸市場的流動性有所改善。下面我們將探討好消息開始萌芽的一些領域。

1.政府刺激計劃

美國政府似乎了解經濟的嚴峻形勢,並開始採取前所未有的行動。通過擴大現有的經濟刺激政策並創造新的政策

奧巴馬政府已經制定了以下措施來啟動經濟,隨後啟動金融市場:

  • 2009年美國復甦與再投資法案(俗稱刺激計劃)
  • 2008年緊急經濟穩定法案(俗稱銀行救助)
  • 陷入困境的資產救助計劃(購買問題資產)
  • 定期資產支持證券借貸工具(資產支持證券的幫助持有人)
  • 止贖減緩計劃(抵押貸款減免計劃)

只有時間才能證明這些計劃能否盡可能地發揮作用,但金融市場應該認為這些計劃是積極的。例如,根據非黨派國會預算辦公室(CBO)的初步估計,2009年經濟刺激計劃應按年增加1.4%至3.8%的GDP。此外,美聯儲正在購買30億美元至4美元每天有數十億抵押貸款支持證券。這些行動表明,政府政策應有利於市場情緒,最終有利於經濟。

2.公司債券市場的改善

信貸市場處於信貸緊縮的中心,並且已經並將繼續成為複甦之路上的關鍵路標。由於信貸市場是市場最好的跡象之一,對公司的風險和生存能力有所了解,因此在這方面的改善對於引發復甦至關重要。好消息是,最近這方面出現了非常積極的跡象。自2008年第四季度以來,公司債券已顯著改善。投資級公司債券的平均收益率優勢高於可比國債,已從5.8%的峰值萎縮至4.8%。高收益市場有了更大的改善,國債的平均收益率優勢從22%收窄至17%以下。這一點很重要,因為較低的收益率差異表明投資者願意承擔較低的風險假設補償(較低的收益率)。這是一個明顯的信號,表明信貸市場正在崛起。兩個市場的新發行量大幅增加,這是另一個令人鼓舞的跡象。

3.銀行貸款市場的交易和流動性的改善

市場的主要貢獻者之一是流動性下降,導致銀行間貸款實際上被關閉。然而,過去幾個月我們已經看到這方面的一個非常積極的趨勢,表明流動性有所改善,信貸市場正在癒合。用於說明這一點的最佳衡量標準是TED點差,衡量從3個月LIBOR中減去3個月T-Bill收益率所得的流動性。雖然該指標仍保持在較高水平且遠高於0.3%的歷史平均水平,但近期歷史高位已出現大幅改善,這表明銀行貸款市場呈現積極趨勢。只有時間才能證明這些計劃能否盡可能地發揮作用,但金融市場應該認為這些計劃是積極的。

雖然仍在惡化,但一些指標顯示出穩定的跡象

雖然Bad太多而無法列出,但來自市場許多領域的負面消息的速度已開始放緩。許多經濟指標仍指向負面方向,然而,這裡的重大發展是我們開始看到新聞的螺旋式下降趨勢放緩。請記住,市場不會等到“全部清除”響起並且所有壞消息都已消失。相反,市場尋找負面因素正在減少並開始趨於平穩的指標。一些重要的經濟領域繼續看到負面趨勢,但速度下降和穩定性增加包括:

1.住房市場

美國近四年來一直處於住房熊市中。雖然房地產市場仍顯示持續疲軟的跡象,但進一步下滑的步伐已開始放緩。請注意附近的圖表,說明現有房屋銷售。雖然仍然處於下行軌道,但下行的步伐已經放緩,更重要的是,近幾個月出現穩定的跡像已經顯而易見。

2.大規模裁員

在經濟衰退中需要關注的關鍵措施之一是就業。 LPL金融研究預計,失業工人將在2009年的大部分時間內持續上升,並在2010年初的某個時候達到高峰。然而,一些跡象表明,失業率開始緩和。一項措施是檢查大規模裁員,這是一個指數累積美國公司宣布的裁員總數。最近宣布裁員的飆升已顯示出穩定的跡象。雖然我們繼續預見在2009年剩餘時間內會有更多公佈的裁員,但速度顯示出放緩的跡象,因而變得“更糟糕”。

3.零售業

如果有一件事我們可以指望,那就是美國消費者只能在“癢”變得太強大而無法忽視之前停止消費。毫無疑問,零售消費者已經撥回,家庭已經開始通過放棄支出,減少開支和償還債務來減少自己的資產負債表。附近的圖表顯示,即使在2000 - 2002年的低迷期間,消費者也只是適度放緩,而不是逆轉支出。然而,在過去一年中,消費者已經大幅減產。但這種趨勢似乎趨於穩定。鑑於消費者需求現在可能會停止下降甚至可能上升,低商業庫存(我們購買的貨架上的東西)可能會導致產量增加。

失踪

拼圖的最後一塊

到目前為止,你可能會問自己,如果善與壞之間的均衡確實轉向更積極(或至少更少負)的平衡,那為什麼市場沒有改善呢?這是因為第三個因素:失踪。目前市場上出現了明顯的空白,這已成為股市回落至2008年11月20日市場低點的主要催化劑。剩下的未解決的問題主要圍繞政府的許多刺激和救助方案以及金融服務業的未來狀況。

  • 銀行是否需要進一步資本化?
  • 銀行會被國有化嗎?
  • 最近的花旗集團轉型是否會成為處理其他銀行業的典範,還是僅僅是一次性的?
  • 從銀行資產負債表中刪除有毒資產的計劃是什麼?

我們相信,對市場徘徊不定的問題的答案即將到來。奧巴馬政府知道市場正在等待細節,而且我們認為,“信任我”,通過財政和貨幣政策改善金融市場計劃的高層次描述並不足以讓市場明白自在。我們正處於“向我展示”市場,需要細節。一旦發現這些缺失的細節,市場可以再次將注意力重新集中在增長的好消息節奏和壞消息的下降速度上,市場可能會為底部奠定基礎。兩個主要揮之不去的“失誤”包括:

1.財政資金援助計劃的全部細節

由於擔心美國政府可能將銀行國有化,從而使這些機構的普通股權毫無價值,金融業一直受到壓力。政策制定者試圖平息這些投資者的擔憂。然而,在政府公佈有關財政資本援助計劃的全部細節之前,對於未通過經濟壓力測試的人來說,存在銀行國有化的可能性,金融市場可能會感到不安和緊張。

2.政府刺激計劃的全部細節

好消息是政策制定者已經通過針對房主的那些刺激計劃向那些專注於金融體系的人提供了多項刺激計劃。不幸的是,除了他們的公告之外,很少有關於計劃如何運作,誰將管理他們,何時會看到實際利益以及他們發布的確切時間框架的詳細信息。在政策制定者最終確定有關這些包裹的詳細信息並且市場對它們表示讚賞之前,波動性將保持不變。

結論

市場和這個經濟有更多艱難的橋樑尚未跨越。但隨著Good變好,Bad減少,Missing得到回應,LPL Financial Research認為市場改善的背景將會確立。這些重新測試的挑戰和隨後的小胜利是市場觸底的原因。目前市場上出現了明顯的空白,這已成為股市回落至2008年11月20日市場低點的主要催化劑。我們相信,對市場徘徊不定的問題的答案即將到來。奧巴馬政府知道市場在等待細節。市場和這個經濟有更多艱難的橋樑尚未跨越。但隨著Good變好,Bad減少而Missing得到回應,LPL Financial Research認為市場改善的背景將會確立。

通過 nickboren

過往表現確保未來業績。所有證券的市場都有波動,因此在出售時投資者可能會失去本金。

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