合併套利首先由本傑明格雷厄姆完善，他是世界上第一個也是最成功的“價值”投資者之一。雖然本格雷厄姆在20世紀初使用了合併套利，但今天仍然有利於這一策略賺錢的空間。
合併套利是一種在低風險兼併中產生收益的方法。當公司同意在公開市場上購買另一家公司時，收購公司和被收購公司將繼續交易，直至合併完成。被收購公司傾向於以收購價格的折扣進行交易，反映交易未通過的風險，以及收購公告與完成之間的貨幣時間價值。
與戴爾合併套利
我之前曾寫過邁克爾·戴爾（Micheal Dell）對戴爾公司（DELL）的出價，這是近期記憶中最具爭議的私人收購要約之一。
邁克爾戴爾和一些戴爾內部人士提出以每股13.65美元的價格購買他們並不擁有戴爾的所有股份。戴爾目前以13.43美元的價格進行交易，或以私人價格的0.22美元折扣。
今天購買戴爾股票並持有13.65美元私有價格的投資者將在六個月內獲得1.6％的投資，或者年化率約為3.2％，這在低利率環境下非常好。在同一個6個月期間，美國國債將提供0.045％的回報率（每年0.09％）。
更大的上行空間和下行空間
投資者基本上對戴爾進行定價，就像私有化交易一樣。如果確實以每股13.65美元的價格收盤，則最大上漲空間為1.6％。
但是，還有另外兩種可能的結果：
- 戴爾不是私有的 - 在這種情況下，戴爾股票可能會從目前每股13.65美元的價格大幅下跌。
- 戴爾的出價更高 - 卡爾·伊坎（Carl Icahn）提議的出價要高於邁克爾·戴爾（Micheal Dell）的出價，其中股東將獲得12美元的特別股息以及“新戴爾”的股票，伊坎估計每股股票交易價格為2美元至5美元。
更好的出價是在合併套利中為本壘打贏家做出的努力。假設邁克爾戴爾的出價被Icahn的出價拋棄了。投資者獲得12美元的股息並持有以每股3.50美元的價格交易的股票。這次合併套利將更有利可圖 - 投資者以13.43美元的投資收到15.50美元。不到一年的淨收益為15.4％！
在合併套利中賺錢
隨著公司規模越小，合併套利變得越有利可圖，因為由於缺乏流動性，小公司不會被大型機構監管。我觀察了Continucare Corp（CNU）和Metropolitan Health Networks（MDF）之間的一次合併 - 當時兩家價值3億美元以下的公司 - 當前股票價格和收購價格在幾個交易日之間一直保持5％的差價。在該交易中進行合併套利的投資者在交易中年收益率高達20％！
當更好的出價通過時，仲裁較大的公司可能同樣有利可圖。目前，如果邁克爾戴爾以一個許多人宣稱價格過低的價格竊取該公司，套利者很樂意從戴爾那裡獲得1.6％的潛力。如果邁克爾戴爾因伊坎被拒絕，那麼回報可能是巨大的 - 在相對低風險的遊戲中不到一年就超過15％。
簡而言之，這就是合併套利。
你有沒有參加過套利？
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