12月是各州和市政府財政年度的中間點。在我們接近這一里程碑時，獨立機構最近的一些報告強調了當前2010財年新預算赤字的開放。總部設在華盛頓特區的預算和政策優先事項中心報告稱，在26個州開設了160億美元的預算赤字。全國州長協會報告說，2009年各州的財政狀況顯著惡化，這種情況可能持續到2011年，也許是2012年。納爾遜·洛克菲勒政府研究所表示，稅收可能會繼續低迷，可能導致預算赤字超過2010財年。
儘管各州在截至去年6月結束的2009財政年度完成了730億美元的預算赤字，但預計2010財年預算赤字的消息仍然存在。新頒布的預算預計收入將大幅下降，但各州往往會因為保守而犯錯誤。提高稅收或過多削減服務，各州面臨著阻礙最終恢復預算所需的經濟增長的風險。關於收入的全部數據通常是在2010年預算頒布後提出的。第二季度州稅收收入下降了16％，表明2010年的預算可能會超過預期。此外，國家財政落後於整個經濟一到兩年。由於經濟衰退最早要到2009年年中才結束，2010年甚至2011年的預算赤字並不令人意外。
地平線上的市政違約？
雖然預計會有關於預算赤字的消息，但有關市政債券市場健康狀況的一些負面報導浮出水面，最終紐約一家著名的對沖基金呼籲廣泛的市政違約。我們認為這些報告被誇大了，不太可能代表市政市場會發生什麼。
自7月1日起，大約17億美元的市政債券已經違約（根據市政證券規則制定委員會（MSRB）提交的文件），整個市政市場規模約為1.2萬億美元，違約率非常小，僅為0.14％。這個數字可能會增加，但重要的是要注意絕大多數違約都來自低評級或未評級的發行人。到目前為止，與住房相關的發行人大幅領先違約統計數據。這並不奇怪，佛羅里達迄今為止目睹違約數量是下一個最接近的州加利福尼亞州的四倍，基於發行人違約的數量。這也不足為奇。這些違約的大部分包括非評級的土地擔保融資債券交易，這些交易本質上是非常具有投機性的。到目前為止，投資級別的市政債券的違約率極為罕見。
除了對當地經濟的滯後影響之外，相當數量的政治遊戲規則可能會使預算頭條負面。 7870億美元的刺激計劃大約只能解決國家預算赤字的三分之一。剩餘的大部分刺激資金將在2010年年底之前支付，這意味著州政府可能會強調弱勢金融，以試圖獲得2011年的另一輪聯邦資金。州官員可能會引用對當地經濟和就業的負面影響，如果沒有收到額外的資金，它對國民經濟的影響。
養老金是一個問題
除了預算問題之外，最近的負面報告還指出即將到來的養老金和應享權利成本是市政市場待決厄運的另一個跡象。雖然養老金問題當然值得關注，但這些都是長期負債，最值得關注的是養老金義務是否或如何超過年度償債成本以支付未來負債。通常，如果市政當局落後並且養老金責任擴大，收入將從基礎設施和當地服務轉移到養老金債務。這對於地方/區域經濟增長而不是債券持有人來說更成為一個問題。當工人的養老金受到威脅時，繼續開展當地項目和服務具有政治風險，因此可以避免。此外，養老金還受到精算假設變化，勞動力人口統計數據變化和養老金法律變化的影響。因此，評估養老金負債的風險不斷變化，通常是發行人的發行人情況，而且是長期的。
我們仍然相信市政市場將繼續適應信貸挑戰。正如穆迪在一項長期研究中所強調的那樣，從1970年到2006年，投資級別評級市政債券的累計10年違約率平均僅為0.10％。新奧爾良市發行的市政債券反映了市政府的抵禦能力。市場。在卡特里娜颶風過後，新奧爾良的人口減少了近50％，但沒有新奧爾良的一般義務（GO）債券違約。許多被降級到投資等級以下但在兩年內恢復到投資等級狀態。
考慮收入或GO債券
希望獲得另一種安全水平的個人債券投資者可能希望關注基本服務收益債券而不是GO債券。由下水道系統，收費公路，供水系統和公共交通網絡等重要服務保障的債券受影響較小，有時不受州和地方政府預算面臨的挑戰的影響。對於市政共同基金投資者，我們推薦的經理人正在積極評估其所有持股的信用質量。
我們不會忽視各州和地方政府面臨的信貸挑戰;然而，我們發現普遍違約或市政市場崩潰的報導被誇大了。在這個困難時期內，預計會降級評級，但對於高質量問題而言，違約率可能很少，並且對於高收益率部分而言可能是可控的。因此，鑑於風險水平，我們發現高收益市政當局仍然具有吸引力。我們認為，熟練的高收益債券經理可以獲得更高的收益率優勢，並從經濟改善中受益，同時避免違約。各國已採取措施應對41項削減服務和30項提高稅收的財政挑戰。這些措施沒有吸引力，但幫助各州和地方政府度過艱難時期，直到就業和經濟出現反彈。過去，各州和市政當局在應對信貸挑戰方面表現出很大的靈活性，我們期望它們再次這樣做。
重要披露
- 這是由LPL Financial準備的。本材料中提出的意見僅供一般參考，並非旨在為任何個人提供具體建議或建議。要確定哪些投資可能適合您，請在投資前諮詢您的財務顧問。所有性能參考都是歷史性的，不能保證未來的結果。所有指數都是不受管理的，不能直接投資。
- 政府債券和國庫券由美國政府保證及時支付本金和利息，如果持有至到期日，則提供固定的回報率和固定的本金價值。但是，基金份額的價值不能保證並會波動。
- 公司債券的市場價值將波動，如果債券在到期日前出售，則投資者的收益率可能與廣告收益率不同。
- 如果在到期前出售債券，則受到市場和利率風險的影響。債券價值將隨著利率的上升而下降，並且取決於可用性和價格變化。高收益/垃圾債券不是投資級證券，涉及重大風險，通常應成為複雜投資者多元化投資組合的一部分。
- 抵押貸款支持證券受到信用風險，違約風險和預付風險的影響，當您的本金早於規定的到期日，延期風險，與預付風險相反，以及利率風險時，您的本金回報更像是通知風險。
- 市政債券受可用性，價格和市場影響，利率風險在到期前出售。
- 隨著利率上升，債券價值將下降。利息收入可能受替代最低稅額的限制。
- 聯邦免稅但其他州和地方稅收可能適用。
發表您的評論