上週股市以標準普爾500指數衡量，將4月23日開始的回調延續至8.7％的峰谷低點。回調是從復蘇到可持續增長成功轉型的必要組成部分。像森林大火一樣，它們在發生時會很痛苦，但如果沒有它們，森林就無法忍受。回調清除了在集會期間積累的過度行為。他們通過懲罰投機，獎勵價值和重新調整期望來強加紀律。它們有助於形成股市可能發展的堅實支撐基礎。
在過去的幾周里，我們提出了我們認為股票市場應該再次下調5-10％的原因 - 就像今年第一季度初和2009年第四季度所經歷的那樣。拉回的幾種催化劑;然而，似乎引發拋售的一個因素是歐洲日益增長的金融壓力。席捲歐盟的債務危機是其存在的最嚴重的經濟和政治危機。這場希臘大火是否會被撲滅，或者是否已擴散到需要額外援助的葡萄牙和西班牙仍有待觀察。希臘拯救計劃實現緩慢，並未解決葡萄牙和西班牙的挑戰這一事實已被投資者視為歐洲債務問題的更廣泛問題仍未得到解決的跡象。一些人認為希臘的情況類似於2008年的一些投資銀行，其失敗最終引發了全球金融危機。
歐洲挑戰
歐洲面臨的挑戰可能會持續存在，並導致其經濟前景疲軟。然而，貝爾斯登和雷曼兄弟在2008年的失敗與希臘目前在履行財務義務方面遇到的麻煩之間存在重大差異。
- 首先，希臘正在經歷的是2008 - 09年金融危機的餘震，而不是重新發生金融危機的前兆。希臘的情況類似於信貸繁榮期間過度放縱的許多人和企業正在經歷的情況。希臘正在感受到全球經濟衰退帶來的負面影響，因為經濟衰退迫使雅典收緊債務以試圖在重組債務時維持生計。這就是在信貸危機和經濟衰退結束時而不是在開始時發生的事情。
- 其次，對問題的槓桿作用要低得多。與許多國家類似，希臘的債務相當於國內生產總值（GDP）略高於100％。這導致槓桿率為1：1。當貝爾斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）在2008年失敗時，它們的槓桿率大約為40比1，基本上將問題乘以40倍。此外，槓桿所依據的資產完全不同。而不是基於投資銀行持有的基礎房屋價值膨脹的不良次級貸款，希臘經濟的資產通常是富有成效的。
- 本週，隨著德國議會批准救助方案，歐盟財長在上週末公佈了支持歐元的實質性計劃，對希臘和其他歐元區國家的擔憂應該開始緩解。這可能會引發對歐元區穩定的信心。在最近幾周建議採取防禦態勢後，我們認為回調現在為投資者提供了增加股市風險的有吸引力的機會。我們仍然認為這種回調可能會限制在5-10％的範圍內，並且不會延伸到更加陡峭的下跌。除了穩定對歐元區的信心之外，未來幾週還將緩解對許多可能導致市場回調的因素的擔憂。
- 在中國，旨在減緩經濟增長的政策變化的新公告往往引發人們的擔憂，即突然撤出對世界上最大增長引擎之一的刺激措施可能為時過早，並使全球經濟重新陷入衰退。然而，5月9日至13日公佈的中國月度經濟數據不太可能伴隨著抑制增長的額外措施的公告。 4月下旬宣布，中國當局正在提高對銀行的準備金要求，將於5月10日實施，並將從金融體系中有效提取3000億元人民幣（440億美元）。
由於銀行仍處於金融危機癒合的中心，影響其盈利能力的立法或提高其前景的不確定性可能會推動市場走勢。上週在參議院就金融改革立法修正案進行的投票已經審查了最極端的提案。本週我們可能會看到一種更加溫和的改革方式，緩解投資者對銀行前景的擔憂以及對經濟意外負面風險的可能性。
美聯儲（Fed）在4月28日的最後一次會議上對其利率立場幾乎沒有做出任何改變。這可能會緩解市場參與者對美聯儲在6月下旬下次會議之前表示即將加息的可能性的擔憂。
雖然上週許多市場參與者關注失業率從9.7％上升至9.9％，但這僅僅反映出更多的人開始尋找工作，因為正在創造更多的就業機會。同樣的數據顯示，今年迄今為止在美國創造了170萬個淨新工作崗位，標誌著2009年大幅度失業的急劇轉變。隨著經濟從復蘇轉向可持續增長，數據的基本趨勢仍在繼續經濟數據改善可能會出現意外上漲。
預期集會
我們預計目前5-10％的回調將伴隨著反彈，就像第一季度的情況一樣。這種回調很可能與過去幾個季度5-10％的回調相似，就像市場相當於森林火災 - 清理過度增長和培育更新的種子 - 讓股市反彈回新高位。
雖然投資者上週專注於少數燃燒的樹木，但整體森林的健康和可持續性繼續改善，具有吸引力的估值，高於平均水平的經濟和利潤增長，低利率以及就業增長的回歸。我們仍然認為，今年下半年不斷上升的逆風 - 包括美聯儲加息，衰退刺激措施以及全球經濟和利潤增長放緩 - 可能會對股市造成壓力。然而，與此同時，目前的下跌可能只是一個回調並讓位於反彈，而不是標誌著另一個熊市的開始。
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- 標準普爾500指數是500隻股票的資本加權指數，旨在通過代表所有主要行業的500隻股票的總市值變化來衡量廣泛國內經濟的表現。
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