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捲土重來?

捲土重來?

以標準普爾500指數衡量,上週股市下跌約1%,使自1月19日以來的跌幅達到約7%。這可能感覺自1月19日最近的高峰以來股票市場出現了長期下滑,但事實並非如此。實際上是三個。我們可以通過將回調分解為三個不同的階段來看到這一點。

第1階段 - 1月20日至22日: 此次回調始於對中國官員宣布採取措施減緩貸款增長的擔憂。由於投資者擔心突然撤出對全球最大增長引擎之一的刺激措施可能為時過早,並導致全球經濟重新陷入衰退,這導致三天內大幅下跌5%。在中國1月份貸款增長大幅增長的報告顯示減緩銀行貸款的努力並不過分嚴厲之後,這些擔憂開始消退。
第二階段 - 1月23日至28日: 然後,注意力轉向華盛頓和總統提出的針對頂級銀行,國家聯盟,FOMC會議,本•伯南克的確認以及政府預算的提案。在某種程度上,這些事件造成的投資者的不確定性依然存在,但重大事件現在已經不在了。
第3階段 - 1月29日 - 2月5日: 最近股市下跌的主要原因是對勞動力市場的擔憂以及歐洲周邊金融危機的餘震。正如上週關於失業救濟金和1月就業報告的報告所證明的那樣,就業增長尚未明確轉為正面(詳見本週的每周經濟評論:工作在哪裡?詳情),重新關注經濟復甦的可持續性隨著順風在未來幾個月開始消退。如果沒有就業增長的明顯跡象,市場就會擔心刺激計劃可能即將結束,經濟可能沒有足夠的自我維持動力。

貝爾斯登在2008年3月失敗後,就像賣空者逐一追逐銀行一樣,我們看到所謂的“債券警戒”推高了歐洲周邊地區的信貸利差,尤其是PIIGS(葡萄牙,愛爾蘭) ,意大利,希臘和西班牙)。希臘同意嚴厲削減預算,可能會延長經濟衰退的痛苦,以便繼續保持歐盟的指導方針,這引發了人們對歐洲下一個國家採用“希臘公式”的擔憂。

歐洲周邊地區的問題對全球經濟有多大影響?

我們將這些事件視為全球金融危機的餘震。首先是冰島,然後是迪拜,現在希臘已經發布了關於他們在陷入債務問題時面臨的經濟挑戰的消息。這很像美國的一些地區,繼續面臨像拉斯維加斯,佛羅里達州和加利福尼亞州等部分債務相關的危機。這些事件不是未來新危機的跡象,而只是全球經濟正在復甦的危機的餘震。我們預計會有更多的餘震,但它們不太可能破壞全球經濟復甦。

如果所有國家都處於相同的財務狀況,那麼重新陷入衰退的擔憂將會更大,並使我們相信希臘的麻煩是未來事態的標誌。但是,歐洲國家的金融狀況存在巨大差異,政府債務的信用違約掉期利差(CDS)證明了這一點,可以將其視為衡量金融風險的指標。當CDS對希臘的投資者信心高達681,而葡萄牙則高於204,而德國CDS僅為24時,很容易將“富人”和“窮人”分開 - 甚至低於我們預計這些擔憂表明,歐洲周邊地區的問題可能導致全球其他經濟陷入另一場危機,這種擔憂將逐漸消退。 [表]


本週我們將了解是否會出現第4階段的回調,或者股市能否捲土重來並開始從普通的5-10%回調中收回損失。中國月度經濟統計數據的大部分將於2月9日至2月11日公佈,這可能會再次引發對中國經濟放緩的擔憂,這種擔憂開始於下降階段。

今年非常明顯的市場走勢反映了市場參與者日益反動的立場,我們期待這種立場繼續下去。雖然我們認為全球經濟和國內勞動力市場仍處於復甦之路,全球金融危機繼續消退,但數據很少直線上升,市場對每個數據點的反應都是巨大的。我們預計波動性將保持高位,而這些超大的變動值得對關鍵數據發布保持謹慎。然而,我們認為該政策適應經濟增長,勞動力市場和利潤在美國和中國仍然存在,並繼續推薦商品和信息技術等行業的周期性投資。雖然今年下半年逆風可能上升,但我們認為股市今年的漲幅並不高。

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