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國債在Stride中採取就業報告

國債在Stride中採取就業報告

債券市場對上週五好於預期的就業報告作出反應,因為它通常會對強於預期的經濟報告產生影響。國債價格下跌,收益率上升,公司債券,特別是評級較低的問題,當天跑贏大盤。然而,考慮到就業報告的上行意外以及美國國債市場的先前反應,國債的反應相對較小。

6月5日,5月份就業報告的發布也超過了預期,非農就業人數下降了345,000,而市場普遍預期下跌52萬,導致國債市場出現強勁拋售。當天,2年期國債飆升0.34%,而10年期國債上漲0.12%。同樣,8月7日,7月就業報告顯示就業人數減少247,000人,而市場普遍預期為下降325,000人,而當天美國國債收益率也大幅上漲[見表]。上週五,2年期和10年期國債收益率上漲0.09%和0.08%,對於高於平均水平的就業報告來說,收益率最低。

乍一看,上週的市場反應看起來並沒有太大的不同,但在考慮了更廣闊的市場環境後,它才引人注目。首先,自5月和7月的就業報告以來,整體而非就業的經濟數據反映了進一步的改善。第二,絕對基礎上,11月就業報告是迄今為止最好的複蘇,顯示經濟處於增加就業的懸崖。最後,與5月和7月就業報告之前相比,美國國債收益率的收益水平低得多。總的來說,這次國債市場拋售應該更加暴力。

國債市場彈性

年終的方法一直是財政部市場恢復能力好於預期的就業報告的主要動力。隨著年終的臨近,企業和金融機構準備整理資產負債表,為年終報告做準備,併購買高質量的短期投資,如國庫券。轉向高質量的短期投資也是風險管理的一部分。在機構和主要債券交易公司的假期期間,人員配置通常很少,因此很少有人希望在今年的最後兩週進入風險承擔位置。如果發生負面事件,則退出此類職位將更加困難。

年終資金需求在負面的國庫券收益率中顯而易見。 1月份到期的所有國庫券均於上週收盤,收益率僅為負0.05%。從本質上講,債券市場正在使投資者為年終保護支付溢價。對於一些投資者而言,0.05%的負收益率被視為保證其本金安全的保險。

“延展期”

美聯儲(Fed)也是一個因素,因為債券投資者在其“延長期”消息傳遞中可信賴。儘管經濟數據顯示有所改善,但債券投資者對美聯儲的良好評論及其保持低利率的承諾更加堅定。即將於12月15日至16日舉行的FOMC會議可能是美聯儲在2009年改變其市場信息的最後機會。但我們認為他們不會這樣做,並且可能會在FOMC中保持“延長期”的語言聲明。美聯儲主席本•伯南克(Ben Bernanke)和公司不太可能冒險讓年終流動性需求即將到來的市場參與者感到不安。

雖然就業報告好於預期後國債收益率確實上漲,但漲幅相對較小。考慮到之前的市場反應,經濟進一步改善的程度,以及國債收益率整體水平的下降,我們預計美國國債將出現更強勁的拋售。年底的方法是保持財政部走勢低迷的主要因素,投資者對美聯儲保持低利率的信息的信心也發揮了作用。

隨著時間的推移,財政部市場不會對經濟數據的進一步積極進展產生矛盾。美聯儲還必須承認改進,並可能在2010年1月27日或3月16日FOMC會議上發出同樣的信號。我們偏向於後來的轉變,無論是在3月FOMC會議還是之後。一旦發生這種情況,美國國債收益率可能會穩步走高。在此之前,我們認為美國國債收益率將保持相對區間波動。未來幾週,年末資金需求可能會繼續對國債收益率的任何上行動作起到抑製作用。

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