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接近創紀錄的低國債收益率意味著什麼

接近創紀錄的低國債收益率意味著什麼

目前低水平的國債收益率讓投資者擔心債券市場正在發出雙底衰退和通貨緊縮的跡象。鑑於債券市場過去通過經濟衰退表明經濟衰退的記錄,重大收益率變化不會被忽視。反向收益率曲線。鑑於過去五週股票的表現相對較好,債券市場再次受到密切關注。投資者質疑,10年期美國國債收益率下跌至14個月低點2.82%,而2年期美國國債下跌至0.50%的歷史新低,“債券市場告訴我們不同的東西?

債券市場表示不會出現雙底衰退

更仔細的檢查顯示,債券市場和近乎創紀錄的低國債收益率並未發出雙底衰退的信號。

  • 通過歷史比較,收益率曲線仍然非常陡峭。也許最著名和最可靠的未來經濟增長債券市場指標是收益率曲線的形態。在過去25年中,美國每次經濟衰退之前都有一條平坦或倒置的收益率曲線。隨著時間的推移,收益率曲線也產生了一些誤報(在20世紀90年代中期兩次),但它在每次經濟衰退之前的存在使其成為值得關注的重要指標。雙底衰退極為罕見,但在1981年的雙底衰退之前出現了反轉的收益率曲線。儘管近期收益率曲線已經“平淡”,但仍然很清楚地表明經濟再次出現衰退,僅僅反映了增長預期的放緩。前鋒。
  • ƒƒ 強大的企業債券表現。根據巴克萊指數數據,自第三季度開始至2010年8月6日星期五,國債收益率下降(價格上漲)已經轉變為財政部門1.0%的總回報。然而,根據巴克萊指數數據,同期投資級公司債券和高債券分別上漲2.5%和4.0%,國債再創輝煌。如果經濟重新陷入衰退,債券市場中經濟敏感的部分可能會像2007年和2008年那樣表現不如美國國債。上週還發行了390億美元的新投資級公司債券發行量,這是每週最大的債券總額之一在相對平靜的夏季期間投入如此多新債務的能力說明了經濟敏感的債券行業的健康狀況,並且與雙重衰退的擔憂強烈矛盾。

債券市場表示“沒有”通貨緊縮

隨著雙底衰退的擔憂,投資者對通貨緊縮的可能性感到擔憂,但債券市場也沒有發出通貨緊縮的信號。

  • 財政部通貨膨脹保護證券(TIPS)暗示的通貨膨脹率仍為正值。 由於TIPS業績部分與通貨膨脹率掛鉤,以消費物價指數(CPI)衡量,其收益率受到市場通脹預期的影響。從傳統的10年期美國國債收益率中扣除10年期TIPS的收益率,可以發現市場對未來10年的通脹預期,也稱為“賣單率”。短期,2年期和長期通脹預期都保持穩健,並且高於零或負面水平,這將真正表明通貨緊縮。
  • ƒƒTIPS在過去三週的表現優於美國國債。 如果債券市場將通貨緊縮視為嚴重風險,我們可能會看到TIPS表現不佳,因為它們的表現(包括價格和利息支付)與通貨膨脹率掛鉤,負通貨膨脹率(通貨緊縮的定義)將對擁有TIPS產生威懾作用。從年初至今,TIPS的表現落後於傳統國債,因為整體CPI通脹已從2009年底的2.7%急劇下降至2010年6月底的1.1%。然而,最近石油價格上漲至超過80美元和房價的堅挺引發了最近的TIPS購買。除了正面隱含的通脹率之外,最近的TIPS表現相對於傳統國債表明債券市場並未定價通貨緊縮。

那麼低國債收益率告訴我們什麼?

低國債收益率最終反映了國債表現的兩個主要驅動因素:美聯儲(Fed)和通脹。美聯儲通過其調整目標聯邦基金利率的能力,是短期債券收益率的主要推動力。考慮到國內和歐洲經濟增長放緩的擔憂,美聯儲暫緩擱置,債券持有人因潛在加息而面臨的風險較小。這使得債券投資者有信心延長到期日併購買長期債券,從而有助於在此過程中降低中間收益率。

通貨膨脹對中期和長期到期國債收益率的影響更大,因為它是長期債券投資者的頭號敵人。從歷史上看,10年期國債收益率與通脹率的變化最為相關。以CPI指數減去食品和能源為衡量標準的核心通脹率已從2009年底的1.8%下降至2010年6月底的0.9%。隨著通脹預期在今年剩餘時間內保持低位,通脹風險將構成債券持有人近期風險較小,也有助推低收益率。

當然,較低的國債收益確實反映了經濟增長放緩,因為債券市場對未來美聯儲行動和未來通脹的預期最終主要來自經濟增長的步伐。然而,重要的是區分經濟增長放緩和經濟衰退和/或通縮。到目前為止,債券市場對雙底衰退和通貨緊縮都表示“不”。

重要披露

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  • 消費者物價指數(CPI)是衡量家庭購買的消費品和服務平均價格的指標。
  • 財務通脹保護證券(TIPS)有助於消除您的投資組合的通脹風險,因為基於消費者物價指數,通貨膨脹每半年調整一次,同時提供美國政府保證的實際回報率。
  • 公司債券的市場價值將波動,如果債券在到期日前出售,則投資者的收益率可能與廣告收益率不同。

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