誰現在買賣？

其核心是所有市場歸結為買家和賣家。看一看誰在購買和誰在銷售，可以告訴我們一些關於市場表現的持久性以及未來的可能性。目前，股票市場的買賣有四個顯著的趨勢。

買家：

• 外國人一直是美國股票的淨買家。
• 個人一直在購買投資股票的共同基金和交易所交易基金（ETF）。

賣家：

• 公司股票發行開始退潮。
• 公司內部人士正在出售。

外國人正在購買

最新數據顯示，外國人在2009年第三季度購買美國股票表明，外國人的需求遠高於10年平均水平。在第四季度，外國人可能同樣是強勢買家。實際上，第二季度的需求增長速度（美國股票淨購買額為563億美元）過去僅僅是在2000年和2007年的市場高峰期內購買量的激增。但是，而不是表明市場頂部我們認為這種健康的需求是一個令人鼓舞的跡象，因為外國持有的美國股票仍然低於平均水平，而不像2000年和2007年的高水平。

個人投資者正在購買

對沖基金和主權財富基金的權力和影響力經常被討論並用於解釋市場的變動。然而，作為一個群體的個人投資者產生了更多的購買力和對市場的影響力。當個人投資者下定決心時，他們可以成為市場中強大而持久的力量。

2009年初，ETF和共同基金的現金流開始轉向。經過長時間的銷售，那些投資股市的車輛已經吸引了超過900億美元。這些流程可以深入了解個人投資者的行為。

我們可能正處於個人投資者多年期股票大量湧入的風口浪尖，類似於1996年至2000年或2003年至2007年期間。歷史上，投資者平均每月購買140億美元的股票市場共同基金和ETF。有三個時期資金流入低於這一趨勢。

• 20世紀90年代初的低於趨勢的時期，隨後五年內投資者對股票的強勁需求。
• 第二個低於趨勢的時期開始於2001年，因為流入量趨於平緩，最終在2003年4月之前遠低於趨勢。
• 第三階段始於2007年底，當時資金流量開始低於趨勢，因為投資者每周平均從股票基金中撤回22.5億美元。

這些低於趨勢流入的時期中的每一個都伴隨著一段高於趨勢的流入。歷史上，這些流量往往高於或低於其長期趨勢，而不是經常逆轉。自2009年3月以來，流入量一直在上升，可能標誌著個人投資者流入的多年轉折點。

值得注意的是，這些個人流入股票的大部分資金流向外國和新興市場基金以及ETF，而不是投資於美國的股票。

鑑於過去十年的經驗，個人投資者在投資方面可能更加謹慎，對股票的分配比過去少。然而，個人投資者也可能開始儲蓄更多，導致更多的共同基金和所有類型的ETF流入。即使以股票市場為重點的共同基金和ETF獲得的份額較小，但由於儲蓄增加，投資派可能會更大。因此，流入股票可能不會受到投資者行為潛在變化的影響。

個人投資者不需要等待就業增長的回報或收入的增加來進行更多投資。事實上，投資者在兩年半的時間內將2萬億美元的現金存入貨幣市場基金，直至2009年初的市場底部。由於投資者已經轉向股票和債券市場，這筆現金已被提取約7000億美元。但是，現金水平仍然很高，可能會進一步降低。目前，貨幣市場基金的現金相當於股票市場價值的30％以上，以標準普爾500指數中所有公司的價值來衡量。在2009年初，這一比例達到近70％，而長期平均值約為20％。貨幣市場基金向股票和債券的流出仍有一段路要走 - 總計一萬億美元 - 在此百分比接近長期平均水平之前，留下足夠的燃料繼續推動流入以股票市場為重點的共同基金和ETF 。

公司一直在銷售

在2000年代中期以巨大的速度回購股票之後，公司在2009年發行了股票和債務。許多公司選擇償還債務並為自己提供現金緩衝，降低企業的財務風險或槓桿率。由於許多金融公司被迫通過股票發行籌集資金，因此在2009年股票發行集創紀錄。總體而言，儘管淨值較大，但新發行股票表現良好。新發行的高峰現在可能已經過去，可能會在2010年和2011年回購。由於現金流量上升和廣泛的利潤率迫使他們縮減其股票數量以提高每股收益，公司可能在2010年成為股票的淨買家。 。

內部人士仍在銷售

標準普爾500指數公司的內部人士或高級管理人員的銷售與購買的比率在2009年的每個月都遠遠高於平均值。有些人擔心這些數據是否應被視為“知情人士”的重要信號美國企業迫在眉睫的厄運。然而，歷史提供了一種截然不同的解釋。企業內部人士在2007年的高峰期購買，並且由於股票已觸底反彈，他們在2009年一直在賣出。這一事實並不表明他們正在採取任何有利於個人投資者的內幕消息。早在2007年8月，在股市高峰期，金融公司的內部人士在12年內的購買量最大。當時，這一趨勢被一些人解釋為金融業的買入信號，就在該行業的公司跌幅超過80％之前。鑑於此業績記錄，我們並未將2009年的內幕銷售視為即將發生虧損的信號。

投射趨勢

總體而言，由於標準普爾500指數維持在1090-1125區間，過去一個月股票市場的買賣平衡。雖然影響我們2010年前景的因素有很多，包括經濟和利潤增長的步伐以及全球貨幣和財政政策的變化，但我們認為購買力可能會在未來幾個月的銷售力量中勝出。

與股票市場類似，債券市場已經看到個人和外國人的流入部分由發行人（包括公司，當然還有政府）的額外借款來平衡。公司債券的需求強勁，導致2009年初公司債券和政府債券收益率之間的差距縮小。儘管如此，政府債券的需求更加平衡，發行量上升和投資者風險偏好抵消了增加外國人的購買量。政府債券收益率在過去一年中走高（且價格已經走低），但從歷史比較來看仍然很低。我們預計，受買賣推動的這些趨勢將在2010年出現溫和趨勢，但隨著政府債券利率溫和上漲，以及公司債券的利差小幅收窄，這些趨勢將繼續取向。

為了更深入地了解我們對2010年的展望，請參閱我們的綜合出版物，題為“2010年展望：從Tailwinds到逆風。

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