馬尼托瓦克股票：非反建築反彈的良好表現 💲💲💲

馬尼托瓦克（紐約證券交易所代碼：MTW）的股票今年以來上漲了20％，可能對投資者有一些興趣。馬尼托瓦克的起重機業務是在未來12至18個月內實現非住宅建築反彈的好方法。

雖然非住宅市場相對停滯不前，但某些領先指標已開始出現一些生命跡象。一些分析師預測2014年非住宅活動將出現復甦，這可能會產生大量訂單活動和當前盈利預測的上行空間。

即使經濟復甦進一步推進，2014年訂單增長溫和，近年來的成本削減措施也應對增量利潤產生積極影響。特別是，如果歐洲出現生命跡象，那麼上漲可能比預期更重要（就像我們討論的卡特彼勒和中國）。

關於馬尼托瓦克

Manitowoc是起重機和食品服務設備的製造商。該公司2012年的銷售額接近40億美元，其中約60％來自起重機，40％來自餐飲服務。

餐飲業務相對穩定，約65％的需求與更換有關。食品設備水平的終端市場需求的年度變化往往以低至中等個位數變化。

起重機業務則相反 - 它具有深度週期性，峰值到谷值的體積變化為50％+，具體取決於設備的類型。餐飲業務為馬尼托瓦克提供整個週期的盈利穩定性和現金流，但股票往往隨著起重機業務的變化而變化。

股票價格與起重機業務的關係最為密切。積壓是這裡的關鍵驅動因素以及訂單出貨比。訂單出貨比率只是訂單/銷售額。比率超過1表示積壓增加，銷售額應增加。如果它在一個以下，積壓下降，銷售可能會跟隨。有一定程度的季節性和特殊事件會影響到訂單到賬單的監控。

非住宅建築推動起重機訂單。 2014年的預測是非住宅建築的改善，2013年增長約2％。目前市場普遍預測2014年非住宅增長約8％。重要的是，道奇動量指數，非指標由於2012年大部分時間，住宅需求在9月再次有所改善。該指數往往導致實際支出增加約12個月。起重機的改進應該至少導致起重機訂單的適度增加。

起重機市場的利潤率增長也將推動盈利增長。分析師密切關注增量/減少利潤，包括季度和季度，以及同比增長。增量保證金是同比增長所帶來的額外美元利潤。推動增量利潤率的重要因素是固定成本吸收增加，規模經濟，銷售組合（利潤率較高的產品對銷售的貢獻）以及定價超出成本增加的能力。

馬尼托瓦克致力於降低固定成本，改善供應鏈，以及更精益的製造流程。當交易量恢復到更加正常的水平時，華爾街可能尚未充分考慮利潤率上行空間。尤其是在歐洲，該公司近年來沒有賺錢並且虧損，但銷售額的溫和反彈可能會對盈利產生超預期的影響。

沿著這些路線，Potain（它的塔式起重機操作）和位於歐洲的工廠在10年前收購後已有多年的就業限制。在經濟低迷時期，管理層能夠削減勞動力並改善成本結構。工黨做出讓步以阻止工廠關閉或永久搬遷。這使得許多這些工廠的效率和利潤長期提高，但由於歐洲市場的需求疲軟，其效益尚未見到。

除了從更有效的運營中獲益之外，過去幾年結轉的虧損將使馬尼托瓦克不會對大部分歐洲收益納稅，因此大部分營業利潤將流入EPS。

2007年在Foodservice（Enodis）的收購增加了公司的債務水平，這在經濟衰退期間引發了問題。它已經在TTM上償還了大約1.5億美元（1.12美元/股）並在2011年達到了類似的水平。它可以維持這個範圍內的年度債務償還水平，但如果Crane反彈則可以顯著加快還款速度。

在Crane的上升期間，該公司可以產生超過10億美元的FCF。由於債務為18億美元，這將導致每股價值約9美元轉讓給股東。此外，去槓桿化降低了風險水平，並應導致估值倍數增加。

在起重機循環早期的這一點上，MTW的交易範圍應為10至12倍EBITDA。根據2013年的EBITDA估計，根據2013年的估計，這表示20至27美元的範圍，根據2014年的預測，30至37美元。

馬尼托瓦克面臨的風險是，訂單不會因非住宅活動而反彈。在新訂單到來之前，市場上有空轉起重機需要吸收。。。這可能需要比預期更長的時間。此外，由於競爭特別是來自中國品牌爭奪全球份額的競爭，利潤率可能會繼續受到壓縮。雖然這種動態將發揮作用，但它將在新興市場中更大程度地發揮作用。

其他相關股票包括特雷克斯（紐約證券交易所代碼：TEX），三一（60031：SHA）或像卡特彼勒（紐約證券交易所代碼：CAT）這樣的建築設備公司。然而，特雷克斯和其他公司對建築設備和一些獨特問題有更廣泛的了解。卡特彼勒正處理採礦業的疲軟，特雷克斯正在處理其收購所帶來的問題。

馬尼托瓦克是非住宅建築活動反彈的好方法。當活動確實回歸時，它可能會成為股票的催化劑，並推動它們在10至12倍EBITDA的範圍內進行估值，因為華爾街開始相信復甦正在進行中。由於削減成本，所有地方的歐洲業績表現都超過預期，因此盈利可能會反彈至更大程度。

您對馬尼托瓦克和非住宅建築的複興有何看法？

編者註：喜歡深入投資世界？ College Investor列出了2016年最佳投資博客20個。