黑莓的賬面價值實際上是如何誤導的 💲💲💲

羅伯特幾週前寫了一篇文章，說明在進行投資時賬面價值是否重要。他撰寫了關於mREIT的文章，以及賬面價值是否是公司實際價值的良好指標。

由於抵押房地產投資信託基金實際上只是槓桿債務投資的組合，因此賬面價值就是一切。在某些情況下，賬面價值可以引導你錯誤。

黑莓的黑盒子

黑莓（BBRY）正處於電話霸權的激烈爭奪之中。它也是價值投資者討論的中心，他們希望了解公司的實際價值。

如果你看一下財務報表，黑莓就很有錢！該公司報告的流動資產（現金，存貨和應收賬款）為71億美元，而負債總額只有一半，即34億美元。從流動資產中減去總債務，如果你今天要清算它，你會發現該公司的價值至少為37億美元。

如果您包括所有報告的資產，該公司的股權為94億美元。然而，它的市值僅為50億美元。因此，其資產的報告價值減去所有債務遠遠高於直接購買公司的成本。因此，如果這些數字是準確的，那麼黑莓目前幾乎可以賣出一半的資產價值。為什麼會存在這種差異？

對於像銀行或mREIT這樣的純粹金融公司，沒有比賬面價值更好的指標。然而，隨著公司與融資的分歧，賬面價值可能會讓投資者陷入價值陷阱。

由於各種原因，黑莓以賬面價值進行交易：

即使報告的賬面價值94億美元是正確的，也無法知道這筆錢是否會流向股東。假設黑莓未來五年將繼續虧本運營，並且每年虧損10億美元。資產淨值降至41億美元，低於目前50億美元的市值。

如果它在五年後被清算，投資者將會虧錢，即使該公司在第一年被嚴重低估。請記住，我們是小股東，對跨國公司幾乎沒有任何影響力。

讓我們明確一點：黑莓的報告現金，投資，庫存和應收賬款無疑是準確的。這是簡單的製表。但是，其他資產的價值與定性價值有關，而與定量價值有關。黑莓報告擁有35億美元的無形資產 - 專利，商標，徽標和品牌商譽。

這些資產具有主觀價值。例如，黑莓可能已經支付了1億美元來獲得專利，但這並不意味著該專利目前的市場價值為1億美元。它可能只值2000萬美元或者根本沒有任何價值，在這種情況下，這種資產在資產負債表上有過高的價值。

假設您花費50萬美元購買資產以開展新業務。如果這項新業務每年持續賺10萬美元，那麼這些資產肯定價值50萬美元。從您那裡購買業務的任何人都可以獲得20％的回報。

但是，如果您的企業在投資50萬美元後每年僅賺取10,000美元，那麼以500,000美元的價格向其他人出售該企業將非常非常困難。當他們能夠投資無風險的美國國債並以零風險賺取更多收益時，沒有一個心智正常的人會為風險業務支付50萬美元以獲得2％的回報。

簡而言之，買家並不關心你為某些東西付出多少錢。他們關心你的回報對他們的回報有多大。黑莓報告稱其業務資產超過130億美元，但收益為負。你願意每年支付130億美元的賠錢權嗎？沒有理性的人會。

編者註：想要以較低的風險在你已經做的事情上賺一些錢嗎？你可能會發現一個或兩個想法，你想用50多種方法來快速賺錢。

賬面價值可能非常不准確。一些不准確的來源包括房地產，儘管房地產價值可能會從購買時起大幅波動，但房地產仍按成本計算。商譽和商標等無形資產可能具有一定的價值，但除非資產能夠按其會計價值出售，否則它們的價值不大。

歷史上，價格與賬面價值最便宜的股票表現優於市場。然而，相對於其他普通財務比率選擇的股票，最低的市淨率股票表現最差。

最低的市淨率金融股可能絕對會摧毀其他所有類別。但是，簡單的賬面價值比率無法理解非金融公司。您必須找到支持賬面價值的資產，並進行一些盡職調查，以確定這些資產是否與會計所說的相符。在許多情況下，非金融公司報告的賬面價值極大地誇大或低估了公司在清算中的真實價值。

您對賬面價值以及Blackberry黑匣子的巨大差距有何看法？