新市政債券的總發行量可能在2010年創下紀錄，但投資者的真實情況是新債券的發行構成。華爾街2010年新市政債券發行預測範圍從4,150億美元到4,500億美元不等，大多數預測都集中在該範圍的上限。
因此，2010年新的市政債券發行有機會打破2007年新發行的4350億美元的紀錄。供應是市政債券業績最重要的驅動因素之一，可控供應有助於在2009年產生良好的業績。
問題是什麼？
發行新債券很重要，因為它可以對影響債券定價和收益率的供需動態產生顯著影響。相對於股票市場而言，新債券在債券市場中更為重要，因為債券具有到期日，而新發行是市場中更為恆定的因素。此外，債券（少數例外）未在交易所上市，交易是場外交易，使其對供需變化更敏感。
然而，對大多數市政債券投資者而言，重要的是傳統免稅發行的美元金額。 2009年之前，應稅市政債券發行平均佔市政債券發行總額的5％。 2009年，由於建立美國債券（BAB）計劃，應稅市政債券發行佔所有市政債券發行的20％。根據一些估計，2010年BAB的發行量可能超過1000億美元，可能高達1400億美元。從2010年整體市政發行的4500億美元的高估計中減去100億至1400億美元，為傳統的免稅發行留下了3100億至3500億美元的範圍。這一水平與2009年免稅發行的3250億美元基本一致。如果免稅發行在2010年達到3500億美元，那麼它仍將是2004年以來的最低水平。
因此，預計傳統的免稅債券市場在預計需求將保持高位的情況下，2010年的增長很少（如果有的話）。許多州已經提高了2010年的稅率，更有可能效仿。在國家層面，最高稅率將從2010年底的35％恢復到39.6％。此外，人口統計數據反映出免稅收入的投資者基礎不斷增長。
建立美國債券計劃
人們普遍預計BAB計劃將延長至目前的2010年年底到期，但BAB計劃的進一步擴展可能導致更少的免稅債券。立法者目前正在決定是否允許BAB新發行用於再融資現有的免稅債券。如果增加這樣的規定，BAB的發行可能會進一步增加，並進一步減少傳統免稅債券的供應。
BAB債券發行在市場上受到好評。 BAB的收益率略高於同等評級的公司債券。儘管收益率差異並不像BAB最初於2009年4月推出時那樣廣泛，但差異仍然對應稅債券投資者，特別是外國買家，尋求多元化現有公司債券持股具有吸引力。
BABs的發行對市政債券市場的長期影響更大。 BAB是針對需要更長期限債券的基礎設施和其他長期項目發行的。此外，由於長期市政債券而不是短期債券對國債的估值更為便宜，因此長期BAB發行在各州和市政當局更具經濟優勢。大約95％的BAB的成熟期為10年或更長。因此，供應影響或缺乏影響將對長期市政債券產生更大的影響。這是我們繼續支持中期和長期到期市政債券的另一個原因。正如我們在2010年的展望中所提到的，BAB發行動態是我們認為長期市政當局應該證明能夠適應利率上升前景的關鍵原因。
新的發行在市政債券市場尤為重要，因為與應稅市場相比，新的發行對供求關係變化更為敏感。個人投資者直接通過個人債券或間接通過共同基金構成絕大多數市場。如果在個人投資者需求相對疲軟的情況下，新的市政發行導致供應突然增加，那麼可能會出現較低的債券價格和較高的收益率。相反，當需求堅挺且新發行相對較少或根本不存在時，債券價格可能因此上漲。
關於應稅債券怎麼樣？
另一方面，應稅市場由機構投資者主導，他們被授權全面投資並與目標投資基准保持接近。機構投資者傾向於更廣泛的多元化，並不斷將到期債券再投資回新的債券。無論條件如何，這都會產生更穩定的需求，並使得應稅市場對個人投資者不那麼敏感，這些投資者的購買興趣受到利率水平而非特定基准或分配的影響很大。
這種動態是歷史證明市政市場對利率上升不太敏感的一個關鍵原因。相反，當利率下降時，市政市場往往滯後於國債收益率的變動。
隨著新年的開始，市政債券投資者將成為市政債券發行潛在創紀錄年度的頭條新聞。但是，傳統的免稅債券的發行將接近過去幾年的最低水平。 BAB發行和潛在擴張帶來的免稅債券供應減少，加上稅率上升和投資者基礎不斷增加，表明2009年市政債券受益的有利供需平衡將在2010年繼續。我們繼續看好中間商和長期市政債券，估值和供應問題提供了更有利的背景。
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