從8月底到10月初，市政市場像火箭飛船一樣起飛。免稅債券市場收高28美元或未變
連續交易日從8月下旬到10月5日。令人印象深刻的是至少可以說，但不久之後市政市場發出求救電話，“休斯頓我們遇到了問題。”市政市場在10月上半月結束了近2 ％根據巴克萊指數數據。
供應增加，投資者以創紀錄的低收益率徘徊，以及大型機構投資者獲取利潤共同打擊市政市場在10月的前兩週下跌。控制供應是今年迄今為止優秀市政績效的主要驅動因素之一。然而，在10月的第一個完整週內，新發行總額為110億美元，這是全年供應週最多的一周，因為市政發行人試圖利用低收益率（即低融資成本）。
高音量
不僅新的發行量很高，而且債券交易商對市政債券庫存也相對充分。在9月下半月，每週新發行量也很大，兩週總計近100億美元。與此同時，需求堅挺但需求逐漸減少，留下更多債券在債券交易商資產負債表上尋找房屋。儘管金融公司（債券交易商）在過去一年中有所增強，但它們對資產負債表的限制仍然敏感，特別是債券價格接近峰值。經銷商的回應是通過降低債券價格來調動庫存。如果這還不夠，那麼大型機構投資者開始出售債券，這些債券在今年迄今為止大幅上漲。截至9月底，巴克萊市政指數*回報率為14％，僅次於1995年創紀錄的一年。待出售債券的湧入降低了整個市政市場的價格，但特別是對於2009年漲幅較大的期限較長的債券而言。債券交易商由於已經存在大量庫存而不願積極競價。
由於投資者對收益率水平不利，因此創紀錄的低收益率加劇了這一問題。短期收益率已經徘徊在歷史低點但是這一點
由於聯邦基金的目標利率較低，使得所有短期債券收益率維持在歷史低位，因此並不完全令人驚訝。然而，平均10年期AAA評級的GO收益率跌至新的歷史低點，對收益率敏感的投資者造成價格衝擊。買盤反應急劇放緩，加劇了市場疲軟。
上週末市政市場開始出現企穩跡象，部分原因是收益率上升。平均10年AAA收益率
從歷史比較來看仍然很低，但收益率上漲0.3％有助於吸引買家。平均30年的AAA收益率已經回升至關鍵的5％水平。收益率圖表也反映出最近的疲軟看起來與過去一年的其他回合相似。金融市場已大幅改善，但供需失衡仍可能不時對市場產生影響。
專注於積極
從積極的方面來看，今年迄今為止推動市政業績強勁的因素仍然存在。首先，與2008年的低迷水平相比，2009年傳統免稅債券發行量下降10％，供應仍然有利。巴克萊預測小幅下跌
2010年收縮4-5％。建設美國債券（BAB）計劃將於2010年底到期，並將繼續吸收新的發行量。
傳統的免稅市場和進入應稅市場。
在供應減少的情況下，考慮到更高稅率的前景，市政需求應該繼續保持高位。 2003年布什減稅
到2010年底到期，如果沒有新立法，最高稅率將從35％恢復到39.6％。此外，已有13個州
增加地方稅。記錄年初至今的共同基金流入部分歸因於對更高稅率的預期。雖然這些流入可能會減緩，但它們可能會繼續升高。我們不會對未來幾年最高稅率進一步增加感到驚訝。
鑑於積極的驅動因素仍然存在，我們仍然對市政市場持積極態度。我們的偏好仍然是中長期
市政債券，具有更具吸引力的估值。我們發現短期至中等市場的市場價格昂貴且適合最高級別的投資者。然而市政反彈可能不會很快到來，因為供應預測在10月剩餘時間內仍將保持高位，預計未來兩週每週將有8至90億美元上市。從較長期來看，以市政國債收益率衡量的估值可能會回升至克林頓總統在高稅率時所存在的水平。比率越低，市政府相對於國債越貴，反之亦然。估值的增加可以抵消高利率的影響。我們預計利率市場的交易區間將持續到明年。然而，我們預計市政當局將在未來幾年可能出現的上升利率環境中保持更強的彈性。我們會利用弱勢來增加基於積極背景的頭寸，這對市政債券來說是長期的好兆頭。
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- 市政債券受可用性，價格和市場影響，利率風險在到期前出售。
- 隨著利率上升，債券價值將下降。利息收入可能受替代最低稅額的限制。
- 聯邦免稅但其他州和地方稅收可能適用。
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