最近市場的優先股部分有所發展。這是我公司LPL Financial編寫的最新研究報告。
- 第二季度收益季節包括來自金融發行人的積極消息，他們總體上設法增加了關鍵資本比率。*
- 較高的資本比率有助於最大限度地降低優先股持有人的近期風險，因為股息延期或暫停或交換成普通股的風險大大降低。
- 儘管有這一消息，但在收益公告之後，優先股表現一直處於低迷狀態，而投資者則希望在2009年下半年更加清晰。
- 揮之不去的風險是我們強調公司債券和高收益債券的一個原因;然而，我們繼續發現優先股具有吸引力，並認為它們應該成為投資收益投資組合的一部分。
由於金融公司約佔優先股市場的80％，因此銀行收益對這些股票的投資者而言至關重要。在2009年第一季度，首選市場達到了歷史最低水平，因為投資者認為房地產貸款損失上升意味著金融公司將停止向優先股持有人支付股息或支付利息。由於風險偏好增加且股市反彈，優先股也大幅反彈。 5月初，政府規定的壓力測試表明某些銀行需要籌集額外資本才能充分資本化。壓力測試旨在表明需要維持的最低資本比率，以便大量損失不會損害銀行向有價值的借款人提供貸款的能力，並且不會危及存款人的儲蓄。
第二季度收益
第二季度財報顯示，總體而言，銀行能夠支撐這些關鍵資本比率。銀行能夠做到這一點
主要通過發行額外的普通股和更好的經營業績來改善。我們說明的兩個比率是核心資本（或一級）比率和有形普通股權（TCE）比率;後者受到政府監管機構的密切關注。較高的資本比率有助於減少優先股持有人的近期風險。較高的資本比率意味著股息延期或暫停的風險大大降低，這是優先股持有人面臨的最大風險之一。由於優先證券的期限極長，或者在某些情況下是永久性的（即沒有到期日），利息收入是投資業績的主要驅動因素。對於優先股投資者來說，這種收入流的延續至關重要。
在中等水平上，較高的資本比率降低了從優先股轉為普通股的強制交易風險。對於優先股投資者來說，交換共同可能是負面因素，因為它也意味著收入流的終結。如果在普通股上支付股息，通常要低得多。值得注意的是，今年迄今為止完成的交易所對優先股股東的條件相對優惠。在大多數情況下，提供的總薪酬高於08年4季度和2009年第1季度優先股的市場價值。因此，如果它們出現，未來的交換要約可能不一定對優先持有者不利。
正面新聞優先股的好消息？
儘管有這一利好消息，但優先市場表現仍然低迷，而投資者等待2009年下半年更加清晰。
在收益季節開始之前，首選市場確實有一個良好的上漲，可能是在預期，但焦點現在已經轉移到2009年下半年。優先股已從3月低點大幅反彈。
具體而言，投資者擔心銀行持有的可能侵蝕資本比率的消費貸款持續虧損的可能性。第二季度收益報告中的一個負面因素是信貸持續惡化。如果資本比率再次下降，首選持有人的風險將會增加。
我們認為首選市場已經定價了大部分風險並且仍然具有吸引力。按Merril Lynch Preferred Securities Index衡量，優先股票市場平均收益率為7.9％（截至7月23日），平均信用評級為A3（穆迪）。美國國債的收益率為3.7％。我們不會忽視風險，因為消費貸款的最終損失率或回收價值難以預測。因此，我們繼續偏好公司債券，並在較小程度上優先考慮客戶投資組合中的高收益債券。然而，有吸引力的估值仍然使優先股成為一個良好的收入來源，我們繼續在我們以收入為重點的投資組合中使用它們。
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