剎車和錨 💲💲💲

你有沒有開過車，開始開車，發現它感覺有點遲鈍？如此緩慢，為了加速，你必須將踏板推到地板上才能向前移動。當然，你的第一個想法是：為什麼我不把這些廢金屬轉換成夏季的舊換新車計劃中的新東西？然後你意識到你離開了停車製動器;然後你釋放它並按預期向前移動。

這是由LPL Financial首席投資官Burt White編寫的白皮書報告

有趣的是，這正是市場正在經歷的情景。在這種情況下的驅動因素是美聯儲（Fed），它以低利率和寬鬆的貨幣政策“踩到金屬”，試圖加速市場，我們的汽車版本，從收縮到增長。汽車減速是市場停車製動器的一個版本，經濟上一直是住房市場的下滑和美國的大量失業。

但是，將這輛經濟型轎車從經濟衰退推向經濟復甦是一項艱鉅的努力，市場處於優勢之中，並且在一定程度上解釋了市場在過去幾個月裡的漲幅。雖然我們需要足夠的刺激措施和適應貨幣政策以便加速推動經濟進入穩定增長，但我們不能冒太快的風險，這將導緻美元貶值，赤字膨脹和通脹預期飆升。

那麼我們的駕駛員如何知道駕駛速度有多快，更重要的是何時從油門踏板上的壓力過渡到製動器？答案首先要考察哪些因素可以阻止我們的經濟增長。簡單地說，有兩種方法可以阻止這種經濟：應用剎車減緩增長或放下錨來防止增長。

它是剎車還是錨？

讓我們面對它，一個人選擇放慢速度甚至停止事務的方式。畢竟，從每小時60英里到使用制動器的死停止肯定不同於撞到磚牆。最終結果可能是相同的（一站式），但效果有點不同。

無論您的交通方式是汽車，船隻，火車還是其他東西，除了耗盡汽油外，還有兩種減速停車的主要方法。這些可以鬆散地表徵為製動器和錨。在剎車情況下，移動物體明顯地減速，就像汽車，火車或人員跑步減速停止的方式一樣。另一方面，錨是移動物體被單獨的力減速的地方，例如拖著錨的船，擋風玻璃擋住的蟲子，帶停車製動器的車或撞到牆上的人。雖然制動器和錨都可以是減慢動量的有效方法，但每種都提供不同程度的益處和後果。最近市場對其自身製動器和錨桿的後果感到緊張。

具體而言，市場一直擔心任何可能減緩經濟復甦的前景，這有助於在20世紀30年代以來最嚴重的經濟衰退之後重新點燃經濟增長。對於市場而言，主要的錨點是住房市場下滑以及隨著經濟嚴重萎縮而加速的大量失業。擔憂市場的主要製動因素是，美聯儲將決定放鬆寬鬆的貨幣政策和低利率，以試圖加速經濟增長和對通脹的擔憂。

我們已經削減了錨點

雖然經濟遠未達到正常水平，但增長的兩個主要障礙（或主要障礙）是住房市場下滑和失業率上升。然而，隨著經濟的改善，這兩種錨都被“切斷了”。從住房的角度來看，現有的房屋銷售在2009年中期觸底，此後一直在上升，部分歸功於新購房者稅收抵免[圖1]。房價也開始趨於穩定。結果，拖累經濟增長的房屋錨已經減少，現在幾乎被“減產”放慢了經濟復甦的速度。

另一個錨是一個更重要的問題。由於公司“正確調整”導致客戶需求減少導致失業率飆升，導致大幅裁員，工作時間減少，導致失業率自1982年以來首次突破10％。但最近的數據表明勞動力市場正在改善，可能不再是阻礙經濟增長的錨點。在勞工部發布的11月份就業報告中，非農就業人數本月僅下降11,000個，是自2007年底以來的最低水平[圖2]。更重要的是，結果表明經濟非常接近淨就業，並且從經濟衰退的最嚴重水平恢復良好，每月減少50萬至725,000個工作崗位是經常發生的。

驗證就業形勢正在改善的事實，平均每小時收入每小時上漲近0.10美元，這對於每週工作數小時的數百萬員工來說非常重要[圖3]。此外，隨著訂單和客戶需求的增加導致更多的工作時間，經濟製造業部門的加班時間一直在增加。

最終結果是，失去工作的人越少，工作時間越長，平均每小時收入增加了一點。這對美國的就業形勢來說是個好兆頭。因此，住房和失業似乎不再是製約這一經濟增長的重要錨點。那麼，為什麼市場不是更興奮？

恐懼從船錨轉向剎車

儘管有消息稱它的兩個最大的錨點已被“切斷”，但市場在過去幾個月裡一直停滯不前。原因在於市場已經將其擔憂從支撐它的主力轉移到擔心經濟復甦的推動者可能太快或太快踩剎車的擔憂。請記住，無論是錨點還是製動器都會減緩這種經濟。令人擔心的是，鑑於經濟環境的改善，特別是在住房和就業方面，美聯儲將得出結論，經濟不需要寬鬆的貨幣政策和低利率來維持經濟增長，並將開始收回其刺激措施或者剎車。

雖然這確實令人擔憂，但我們認為美聯儲意識到儘管有所改善，但經濟仍然脆弱，並且仍需要寬鬆的貨幣政策來推動和維持經濟增長。因此，這種方法更有可能在2010年中後期實施。此外，美聯儲通常表現出有利於增長而不是通脹的跡象，最好通過將非農就業人數增長與聯邦基金利率進行聯繫來表明。請注意，在經濟衰退（灰色地帶）之後，美聯儲並沒有大幅增加聯邦基金利率，直到就業人數以每月100,000-300,000的水平持續增長。事實上，在最近三次經濟衰退之後，美聯儲並沒有開始提高利率，直到市場平均分別在過去6個月和12個月的就業增長246,000和211,000個工作崗位。

換句話說，在過去的三次經濟衰退之後，美聯儲一直等到平均創造250萬個新的就業崗位，直到他們開始加息以減緩經濟放緩。距離我們現在還有很長的路要走。請記住，儘管勞動力市場有了顯著的改善，但這個經濟體上個月仍然失去了11,000個工作崗位，並且以可持續的方式每月增加10萬個或更多的工作崗位還有很長的路要走。

鑑於市場對美聯儲潛在政策行動的不安情緒，市場參與者在美聯儲FOMC會議之前關注並自然在會議後感到寬慰是很自然的。這體現在2004年，在美聯儲提高利率之前的三次FOMC會議中，市場在會議的兩週內平均下跌了1.2％，然後在會議後的一個月內上漲了1.3％。我們在2009年9月和11月的最後兩次聯邦公開市場委員會會議上看到了相同的行動，其中會議前兩週市場平均下跌1.0％，並在接下來的一個月內平均上漲3.7％。

因此，在2009年12月16日進入聯邦公開市場委員會（FOMC）會議之後，可以理解的是，市場賣出了幾個百分點，並且擔心美聯儲將繼續壓下哪一個：剎車或汽油。但隨著美聯儲再次宣布加息，市場反彈（“聖誕老人集會？”）將在2009年股市高位收盤。

在我看來，美聯儲將在2009年剩餘時間和2010年初保持穩定的加油踏板，再加上這個市場基本上“減產”的錨點，指向有利於股價上漲的有吸引力的環境，更高商品價值和持續的經濟增長。

重要披露