財政部通脹保值證券（TIPS）是第四季度迄今表現最佳的固定收益部門之一。由於10年期TIPS收益率下降至1.1％，實力已導致收益率大幅下降。從11月30日到目前為止，10年期TIPS收益率下降了0.47％，超過了傳統10年期國債收益率下降0.11％。
TIPS受益於完美的一對二組合，即低收益率和不斷上升的通脹憂慮。不斷上升的通脹憂慮可以通過“破裂 - 均勻率”來衡量，這只是通過從傳統的10年期國債收益率中減去10年期TIPS收益率得出的。更廣泛的收益率差距或收支平衡率表明TIPS價格上漲速度更快（或在利率上升時下降幅度更小），這與傳統的國債價格相比有所上升。 10年盈虧平衡通脹率從1.77％上升至2.14％[圖1]。收支平衡率的上升為TIPS價格的上漲增添了額外的動力。較低的TIPS收益率不僅是因為整體國債收益率下降，而且投資者也願意為通脹保護做出“支付”。回想一下，TIPS回報包括通貨膨脹補償，消費者價格指數（CPI）增長以及利息收入或收益率。由於TIPS提供通貨膨脹補償，TIPS的收益率被稱為“實際收益率”，即投資者獲得的通貨膨脹補償之上的真實收益率。雖然市場（與消費者相對）通脹擔憂上升，收支平衡率上升，但實際收益率下降反映了債券市場迫使投資者為通脹保護支付溢價。
近期TIPS表現的主要驅動因素是市場對美聯儲過於緩慢以取消貨幣刺激措施的擔憂。在11月4日聯邦公開市場委員會會議結束時，美聯儲重申其在一段延長期內保持低利率的信息。 11月16日，在紐約經濟俱樂部發表講話之前，美聯儲主席伯南克重申了“延長期”的語言，沒有提及加息或取消貨幣刺激措施。他的評論得到了幾位美聯儲官員的讚同，其中包括FOMC的投票成員，他們也採取謹慎的態度並重申了“延長期”的信息。
10年期TIPS收益率下降至1.1％，使其回到歷史低位附近[圖2]。上一次10年期TIPS的收益率下降到這樣的水平，標誌著表現不佳的開始。可以肯定的是，2008年的拋售因槓桿投資者的強制拋售而加劇，這種拋售不太可能以同樣的規模重複。儘管如此，鑑於良好的通脹背景和更高的利率前景，目前的水平仍然需要謹慎。
即使是短期良好的，也許是更長時間的通脹觀點，我們發現財政部通貨膨脹受保護證券的激增有點為時過早，目前的表現速度根本不可持續。巴克萊TIPS指數10月和11月的總回報率為4％，相當於年回報率26.8％。收益率下降也使TIPS更容易受到利率上升的影響。 TIPS通常被認為是通貨膨脹保護，但通常可以忽略利率敏感性。根據巴克萊數據，TIPS在4月和5月的財政部拋售期間表現優於傳統國債，但仍然只為投資者提供了0.20％的總回報。我們懷疑TIPS的短缺可能會加劇漲勢，10月初級經銷商建議美國財政部在2010年增加TIPS發行量。我們沒有發現TIPS最近的業績是新趨勢的開始，並且認為仍有更好的總回報機會投資級公司債券，高收益債券和新興市場債券。
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