將接力棒傳遞到市場的複甦之路上 💲💲💲

傳遞接力棒。

本白皮書報告由LPL Financial的首席投資官Burt White編寫。

1996年，我有幸參加了夏季奧運會，當時他們訪問了佐治亞州的亞特蘭大。在我參加的所有活動中，田徑之夜是最令人難忘的。在整個體育場內，田徑圖標正在創造並打破世界紀錄。那天晚上，卡爾·劉易斯在跳遠比賽中贏得了他的第四枚金牌。 Dan O'Brien在激烈競爭的十項全能賽中脫穎而出。金色的鞋子邁克爾約翰遜創造了200米的新世界紀錄。

但也許最令人難忘的是男子4x400米接力賽。由於美國隊在4x100米的接力賽中輸給了加拿大隊，以“世界上最快的人”：Donovan Bailey為基礎，前一天晚上的比賽結果令人沮喪。加拿大隊的不安令人震驚，因為在美國曾經參加的任何一屆奧運會中，美國隊在4x100米接力賽中沒有獲得過金牌，而且在國內輸掉了比賽。人群。第二天晚上，美國隊派出了一支由精英選手組成的統治陣容，試圖以4x400米的速度贖回自己。讓這項任務更加令人生畏的是，該團隊試圖在沒有世界紀錄保持者邁克爾·約翰遜（Michael Johnson）的金鞋服務的情況下做到這一點，因為他在接力棒的交接中沒有與球隊一起練習，因此坐在比賽中。

對於接力賽的休閒觀眾來說，很難理解為什麼美國人不想讓世界上最快的400米跑者參加。雖然跑步通常被視為一項個人運動，但在接力賽中，團隊合作是贏或輸的真正關鍵。雖然大部分時間花費在一個單獨的跑步者身上，而是將指揮棒帶到他的賽道腿上，但通常決定結果的是接力棒的傳球。接力很多都可能出錯。接力棒可以掉線。如果你太晚傳球（在交接區之外），球隊將被取消資格。但是如果你過早地擊敗了接力棒，那麼球隊將失去當前跑步者的勢頭。

因此，通常不是決定接力賽結果的個體跑步者的力量，而是切換的執行。那天晚上，美國隊繼續贏得了4x400米的接力賽。但是那場比賽永遠紀念了一個團隊的執行比個人的速度或力量更重要的概念。

通往恢復中繼的初步跑步者

目前，市場的複甦之路正在進行自己的接力賽。在任何經濟復甦中，需要“團隊合作”的因素有助於癒合並最終恢復增長。沒有任何經濟因素 - 無論是消費者，企業還是政府 - 都可以將經濟從衰退轉變為經濟復甦。它需要市場力量的協調努力“輪流”提供恢復領導力。市場復甦之路上的首批參與者一直是政府刺激的力量和中國強大的需求。這兩位“跑步者”一直是推動市場從衰退走向復甦的催化劑。

隨著消費者和企業支出處於多年低點，全球中央銀行在2008年底和整個2009年為經濟不景氣的國家提供了快速刺激措施。政府的刺激措施起到了推動經濟收縮的局面，有可能擴大經濟。政府行動的第一部分是通過貨幣政策，因為中央銀行迅速轉向降低利率，並以輕鬆獲取資本的方式充斥經濟。在美國，隨著美聯儲（Fed）為銀行提供更多儲備，貨幣基礎爆炸式增長。此外，為了刺激房地產市場的穩定並強迫對商業和消費貸款的需求，利率被削減至創紀錄的低水平。寬鬆貨幣政策的影響是巨大的，因為較低的利率通常是扭轉衰退經濟萎縮的最有效催化劑。

中國的巨大增長也成為市場復甦之路接力賽的早期參賽者。中國在過去幾十年中採用了資本主義，並且已經看到它在世界支出和製造業中的地位上升。事實上，巨大的增長和有利的人口統計數據使中國在未來10年內成為世界上最大的經濟體。由於中國的消費依然強勁，中國的這種增長已經在最近的經濟衰退中受到了一些打擊。

繼電器中的下一個亞軍

雖然中國的政府刺激措施和強勁消費已成為增長的催化劑，但這兩者都不足以將全球經濟從收縮轉向擴張。中國的需求雖然令人印象深刻，卻無法長期拖累世界其他地區經濟的低迷，政府的刺激措施也是有限的，特別是對於像美國和英國這樣的債務纏身的國家。

因此，接力棒需要很快轉移到市場接力賽的下一個參賽者。下一個參賽者似乎是企業通過增加業務支出，創造就業機會（或至少減輕失業）和擴大工人薪酬。最終，沒有一個跑步者俱有比商業支出更大的乘數效應 - 因為它以兩種方式使經濟受益。首先，它通過增加消費（技術支出，材料等）以及從減少庫存到重新庫存庫存的轉變，產生對新商品和服務的需求。其次，隨著商業支出的增加，工人感到更加安全，平均工作周和加班時間擴大，臨時工人參與其中，最終創造就業機會。那麼，有什麼證據表明企業已準備好抓住“接力棒”並開始運轉？在紐約聯邦儲備銀行和供應管理協會（ISM）分別進行的兩項備受尊敬的商業調查中，數據顯示，過去幾個月生產和一般商業狀況有了顯著改善。 ISM生產指數近兩年來首次超過50水平，反映了訂單增加帶動的工廠和製造商生產的擴張。在美聯儲的帝國調查中，公司表示一般情況已經反彈至五年多來的最高水平。

此外，數據已經開始顯示工廠和製造商開始擴大其工資單，以滿足增加的生產需求。雖然就業增長持續緩慢，但企業正在增加員工的工作時間並提供更多的加班機會。一般而言，企業在經濟衰退之後加入其永久性勞動力的速度很慢，並且有利於現有員工和臨時工的更多工作時間，直到條件足夠穩定以保證引進全職員工。這是勞動力市場癒合的開始階段，它受到新興商業支出增長的推動。

我們的決賽和明星賽跑者：消費者

繼電器中的最後一名跑步者稱為錨，通常是跑步者中最快和最重要的。關鍵是盡可能快地將指揮棒交給主賽跑者，然後觀看金牌衝刺到終點線。在市場的恢復之路中，錨是消費者。代表美國經濟GDP的近70％，在消費者加入競選之前不會恢復。

也許消費者面臨的最大阻力是可怕但快速改善的就業形勢。由於失業率徘徊在10％以下，這是過去60年來1981-82經濟衰退的10.4％高峰之後的最高水平，因此抑制消費者手冊的擔憂是：失業率會有多高？在最近兩次輕微衰退（1991年和2001年至2002年）中，經濟衰退結束後的15至18個月，失業率繼續平均上升0.9％。然而，我們認為最近的經濟衰退中的失業率將遵循更嚴重的1973-75和1981-82收縮的路徑。在這兩種情況下，失業率在經濟衰退結束後的六個月內達到頂峰。因此，我們預計2009年底前的就業率將開始緩和。

儘管如此，我們認為失業率甚至失業人數是看待勞動力市場癒合以及隨後消費者重新參與支出的錯誤方式。雖然失業人數是一個問題，但失去的工作崗位對消費者支出的影響最大。毫無疑問，失去任何工作都是一個糟糕的結果，是一個需要解決的社會問題。然而，從經濟角度來看，並非所有失業對消費者支出和GDP增長都有同樣的影響。

事實上，超過60％的消費者支出是由20％的最高收入者進行的。雖然任何失業都是一個重要的社會問題，但從經濟角度來看，在勞動力市場的最高端實現治愈可以帶來最大的消費支出“一舉一動”。如附近所示，具有大學學位（代表最高收入者）的失業人數在經濟衰退的早期達到峰值，並且在低於高中學位獲得者（代表低收入者）的失業之前就已達到峰值。這是因為在當前危機爆發之初，汽車製造，企業中層管理和金融服務領域的高薪工作被大量淘汰。然而，值得注意的是，儘管較低的工資收入者繼續看到失業率上升，但一旦高收入者的失業率開始緩和，零售銷售如何開始改善。最後，為了回歸消費者的強勁支出，我們必須讓整個勞動力市場得到治愈。然而，只要勞動力市場的上端持續改善，零售銷售和整體消費支出可能會繼續超過預期，並允許消費者以驚人的力量經歷“終點線”。

如何投資未來的兩名選手

問題仍然存在：從最後兩名選手的短跑中受益的最佳方式是什麼？ 經典的早期週期機會仍然是最具吸引力的投資。與經濟增長初始階段關聯最嚴重的資產類別應該提供最大的領導力，包括商品，中小盤股和新興市場 - 債務和股權。

隨著企業支出的回歸，也許最大的受益者將是信息技術部門，因為美國企業升級軟件，硬件和設備以提高生產力。在消費者方面，零售商等消費者可自由支配的名稱似乎從消費者支出的反彈中獲益最多。此外，隨著商業和消費者支出的持續增長，對產品需求的增加將為材料和能源部門帶來順風。

終點線

當涉及到繼電器時，不僅是個體跑步者的力量和速度，而且還是執行最終決定勝利者的接力棒傳遞。市場的複甦之路也正處於重要轉型期，因為它希望將接力棒從政府刺激計劃和中國需求驅動的增長轉移到我們的下一個競爭者，這需要企業和消費者的生產力和支出增長的有機擴張。雖然比賽遠未結束，但這種複蘇遠遠超過了賽程。並且，誰能想到今年年初，“復甦”，“增長”，甚至“道瓊斯萬億”這樣的詞彙將成為市場頭條新聞？這證明了大門的強勁開局，角落周圍的平穩衝刺以及執行良好的傳球可以使比賽在終點線上失去金牌表現。

重要披露

本材料中提出的意見僅供一般參考，並非旨在提供或被解釋為為任何個人提供具體的投資建議或建議。要確定哪些投資可能適合您，請在投資前諮詢您的財務顧問。所有參考的表現都是歷史性的，並不能保證未來的結果。所有指數都是不受管理的，不能直接投資。